报告公司投资评级 - 交银国际对京能清洁能源的评级为买入，目标价上调至2.46港元，潜在涨幅20.6% [1][6][14] 报告的核心观点 - 2024年京能清洁能源盈利超预期，经营成本控制优于预期，主要因水电项目关停补偿金高、风/光项目运营成本降低、财务费用下降，弥补气电电价下调影响，新增风/光装机高于预期，继续末期分红 [6] - 2025年装机总量及盈利水平考核达标难度加大，在建风/光装机共2.1吉瓦，预计新增3.7吉瓦，能否达21吉瓦装机总量待半年报考证，税前利润指标有机会达到，投资者看重盈利增速与净负债权益率平衡 [6] - 2025 - 26年利润稳定增长，虽下调风/光利用小时及上网电价预测，但经营成本管理绩效提高，2025年利润调整为+5.5%，2026年下调2.3%，预期2024 - 27年利润复合增长11%，维持5.2倍2025年市盈率估值，目标价上调，2025/26年股息率7.5%仍吸引，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 - 2023 - 2027年，收入从204.46亿元增至254.08亿元，同比增长分别为2.1%、0.6%、6.4%、8.1%、7.4%；净利润从31.5亿元增至45.5亿元，同比增长分别为7.4%、6.1%、11.1%、12.0%、10.3%；每股盈利从0.37元增至0.54元 [3] - 2025E、2026E每股盈利调整幅度分别为5.5%、 - 2.3%；市盈率从5.1倍降至3.5倍；每股账面净值从3.72元增至5.06元；市账率从0.51倍降至0.38倍；股息率维持7.5% [3] 股份资料 - 52周高位2.24港元，低位1.64港元，市值57.7255亿港元，日均成交量3786万股，年初至今变化5.70%，200天平均价1.89港元 [5] 2024业绩概览 - 收入205.62亿元，同比增长0.6%，略低于预期；经营利润52.61亿元，同比增长1.4%，高于预期；税前利润42.8亿元，同比增长3.3%，高于预期；净利润32.45亿元，同比增长6.1%，高于预期 [7] 主要营运数据预测 - 2023 - 2027年，装机容量从14500兆瓦增至27486兆瓦，风电及光伏占比从64.7%增至81.2%；电力销售从385.63亿千瓦时增至543.98亿千瓦时，变动率分别为5.3%、3.8%、9.2%、11.8%、11.3% [8] 收入及经营利润预测 - 2023 - 2027年，收入从204.46亿元增至254.08亿元；分部经营利润从51.88亿元增至71.73亿元 [9] 财务数据 - 损益表：2023 - 2027年，收入、毛利、经营利润、税前利润、净利润均呈增长趋势 [15] - 资产负债简表：2023 - 2027年，总资产、总负债、股东权益均有增加 [16] - 现金流量表：2023 - 2027年，经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流有波动，年末现金呈增加趋势 [17] - 财务比率：每股指标、利润率分析、盈利能力指标总体呈上升趋势，净负债权益比有波动，流动比率较稳定 [17] 交银国际新能源行业覆盖公司 - 交银国际对新能源行业多家公司给出评级，京能清洁能源、中国电力、华润电力等多家公司评级为买入，大唐新能源、固德威等部分公司评级为中性 [14]