报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司高质量经营，各项业务稳健增长，全年业绩亮眼，盈利能力持续增强，主业现金牛稳健增长，积极探索第二增长曲线，高盈利高现金下出海增量可观，拟持续提升南孚权益，加速增厚归母及产业整合 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司 2024 年实现营收 46.4 亿元，同比+7.4%；归母净利润 1.68 亿元，同比+45.2%；单 Q4 实现收入 10.4 亿元，同比+8.4%；归母净利润 0.18 亿元，同比+42.2% [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|4,638|5,386|6,143|6,811| |同比增速(%)|7.4%|16.1%|14.0%|10.9%| |归母净利润(百万)|168|195|227|248| |同比增速(%)|45.2%|15.8%|16.6%|9.0%| |每股盈利(元)|0.80|0.92|1.08|1.17| |市盈率(倍)|37|32|27|25| |市净率(倍)|3.4|3.1|2.9|2.7|[4] 公司基本数据 - 总股本 21,112.00 万股，已上市流通股 21,112.00 万股，总市值 62.32 亿元，流通市值 62.32 亿元，资产负债率 47.05%，每股净资产 8.70 元，12 个月内最高/最低价 57.09/20.91 [5] 市场表现对比图(近 12 个月) - 展示了 2024 - 03 - 25 至 2025 - 03 - 25 安孚科技与沪深 300 的市场表现对比 [6][7] 相关研究报告 - 《安孚科技（603031）2024 年业绩预告点评：全年业绩高增，投资价值凸显》2025 - 01 - 22；《安孚科技（603031）深度研究报告：小电池赛道的公牛，南孚出海新天地》2024 - 12 - 03 [8] 评论 - 业务增长：2024 年公司营收 46.4 亿元，同比+7.4%；单 Q4 收入 10.4 亿元，同比+8.4%；碱性/碳性/其他电池/其他业务营收分别为 35.9/3.5/2.0/5.1 亿元，分别同比+7.0%/+10.1%/+9.1%/+7.9%；碱性电池内销南孚牌碱锰电池连续 32 年国内销量第一，外销新建 4 条生产线，1 条已投入使用；南孚子品牌实现较快收入增长和市占率提升 [8] - 盈利能力：2024 年归母净利润 1.68 亿元，同比+45.2%；单 Q4 归母净利润 0.18 亿元，同比+42.2%；整体毛利率同比+1.42pct 至 48.8%，碱性/碳性/其他电池毛利率分别同比+1.57pct/+0.19pct/+6.77pct 至 54.0%/37.0%/57.4%；24 年销售/管理/研发/财务费用率为 18.5%/5.1%/2.9%/0.5%，分别同比+0.96pct/+0.05pct/+0.08pct/-1.2pct；24 年净利率为 17.4%，同比+0.96pct [8] - 增长曲线：南孚内销高盈利高份额，外销出海增量可观；安孚平台收购整合能力及南孚充裕资金为新业务提供想象空间；25 年初向 GPU 芯片和固态电池领域探索，与象帝先战略合作，南孚电池拟成立合资公司开展固态电池中试平台运营合作 [8] - 投资建议：预测 25、26 年归母净利润为 2.0/2.3 亿元（前值为 2.1/2.4 亿元），新增 27 年预测 2.5 亿元；给予南孚 25 年 23 倍谨慎合理市盈率，目标市值约 83 亿元，对应目标价 39.4 元，维持“强推”评级 [8] 附录：财务预测表 - 展示了 2024A - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [9]