报告公司投资评级 - 行业评级为社会服务/专业服务，6个月评级维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - AI赋能人力资源，北京人力加速智能化转型，携手昆仑万维成立数智万维，深化AI技术在核心业务落地，优化客户体验并提升企业运营效率 [1] - 公司AI招聘产品涵盖To B和To C业务方向，To B业务实现招聘流程智能化，FESCO应用AI技术模型形成五大优势赋能企业客户 [2] - 公司构建双重技术路径，推动AI融入企业运营，结合自身研发能力深度定制，构建差异化竞争优势 [3] - 北京外企业绩超预期，24Q3归母净利2.14亿/yoy+57.7%，扣非归母净利1.33亿/yoy+40.2%；24Q1 - 3归母净利6.52亿元/yoy+1.8%，扣非归母净利4.13亿元/yoy+3.7% [4] - 基于宏观经济对人力资源市场的影响，下调2024 - 2025年利润预测，预计2024 - 2026年归母净利8.3亿元、9.5亿元、10.4亿元，对应PE为14/12/11倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本566.11百万股，流通A股股本366.57百万股，A股总市值11,656.26百万元，流通A股市值7,547.78百万元，每股净资产11.27元，资产负债率57.48%，一年内最高/最低股价为23.25/12.92元 [7] 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|483.74|38,311.83|44,218.27|51,058.67|59,013.56| |增长率(%)|(30.62)|7819.92|15.42|15.47|15.58| |EBITDA(百万元)|(88.28)|810.71|1,271.39|1,400.87|1,535.03| |归属母公司净利润(百万元)|(215.17)|547.98|827.79|948.30|1,039.91| |增长率(%)|238.59|(354.67)|51.06|14.56|9.66| |EPS(元/股)|(0.38)|0.97|1.46|1.68|1.84| |市盈率(P/E)|(54.17)|21.27|14.08|12.29|11.21| |市净率(P/B)|5.88|1.94|1.81|1.69|1.57| |市销率(P/S)|24.10|0.30|0.26|0.23|0.20| |EV/EBITDA|(68.68)|3.58|2.49|1.61|1.17| [5] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|239.21|7,791.18|8,912.91|10,040.73|10,712.83| |应收票据及应收账款(百万元)|25.48|3,829.45|1,650.64|2,783.97|2,372.47| |预付账款(百万元)|4.37|150.20|29.57|178.41|62.49| |存货(百万元)|38.60|2.87|31.71|48.29|44.36| |流动资产合计(百万元)|326.74|15,105.65|11,886.13|14,953.35|15,316.65| |长期股权投资(百万元)|8.35|202.43|202.43|202.43|202.43| |固定资产(百万元)|1,655.74|87.05|81.69|76.34|70.98| |非流动资产合计(百万元)|2,473.70|1,253.51|819.88|833.17|868.07| |资产总计(百万元)|2,800.44|16,359.16|12,706.01|15,786.52|16,184.73| |短期借款(百万元)|0.00|400.00|10.00|10.00|10.00| |应付票据及应付账款(百万元)|43.01|1,532.15|576.19|2,090.21|2,542.36| |流动负债合计(百万元)|543.92|9,113.32|5,121.32|7,490.53|7,104.87| |非流动负债合计(百万元)|54.73|233.19|193.19|153.19|113.19| |负债合计(百万元)|704.09|9,623.49|5,314.51|7,643.72|7,218.06| |少数股东权益(百万元)|113.33|720.98|962.91|1,240.07|1,544.01| |股东权益合计(百万元)|2,096.35|6,735.67|7,391.49|8,142.79|8,966.66| |负债和股东权益总计(百万元)|2,800.44|16,359.16|12,706.01|15,786.52|16,184.73| [12] 利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|483.74|38,311.83|44,218.27|51,058.67|59,013.56| |营业成本(百万元)|230.43|35,669.30|41,485.58|47,995.15|55,590.78| |营业税金及附加(百万元)|34.00|417.72|88.44|102.12|118.03| |销售费用(百万元)|179.02|566.21|536.91|607.60|696.36| |管理费用(百万元)|234.15|992.39|884.37|995.64|1,109.45| |研发费用(百万元)|0.00|204.89|36.86|42.56|49.19| |财务费用(百万元)|6.26|(83.11)|(213.30)|(269.00)|(296.13)| |营业利润(百万元)|(200.90)|1,176.95|1,439.42|1,624.60|1,785.88| |利润总额(百万元)|(218.14)|1,177.42|1,457.42|1,669.60|1,830.88| |所得税(百万元)|(1.35)|309.11|145.74|166.96|183.09| |净利润(百万元)|(216.79)|868.31|1,311.67|1,502.64|1,647.79| |少数股东损益(百万元)|(1.62)|320.33|483.89|554.33|607.88| |归属于母公司净利润(百万元)|(215.17)|547.98|827.79|948.30|1,039.91| |每股收益（元）|(0.38)|0.97|1.46|1.68|1.84| [12][13] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营运资金变动(百万元)|(5.18)|(473.52)|727.31|356.80|(166.31)| |长期投资(百万元)|(1.86)|194.07|0.00|0.00|0.00| |股权融资(百万元)|0.00|767.58|(655.86)|(751.34)|(823.92)| |经营活动现金流(百万元)|(81.68)|643.88|1,810.96|1,575.72|1,170.63| |投资活动现金流(百万元)|(16.62)|(648.07)|143.33|34.44|29.26| |筹资活动现金流(百万元)|67.94|1,391.52|(832.56)|(482.34)|(527.79)| |现金净增加额(百万元)|(30.36)|1,387.34|1,121.73|1,127.82|672.10| [12][14] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率| - 30.62%|7819.92%|15.42%|15.47%|15.58%| |成长能力 - 营业利润增长率|210.90%| - 685.84%|22.30%|12.86%|9.93%| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率|238.59%| - 354.67%|51.06%|14.56%|9.66%| |获利能力 - 毛利率|52.36%|6.90%|6.18%|6.00%|5.80%| |获利能力 - 净利率| - 44.48%|1.43%|1.87%|1.86%|1.76%| |获利能力 - ROE| - 10.85%|9.11%|12.88%|13.74%|14.01%| |获利能力 - ROIC| - 13.67%|74.27%| - 65.24%| - 59.35%| - 53.71%| |偿债能力 - 资产负债率|25.14%|58.83%|41.83%|48.42%|44.60%| |偿债能力 - 净负债率| - 11.09%| - 108.10%| - 118.96%| - 121.83%| - 118.13%| |偿债能力 - 流动比率|0.50|1.61|2.32|2.00|2.16| |偿债能力 - 速动比率|0.44|1.61|2.31|1.99|2.15| |营运能力 - 应收账款周转率|23.45|19.88|16.14|23.03|22.89| |营运能力 - 存货周转率|1.79|1,847.70|2,558.09|1,276.60|1,273.89| |营运能力 - 总资产周转率|0.17|4.00|3.04|3.58|3.69| |每股指标 - 每股收益（元）| - 0.38|0.97|1.46|1.68|1.84| |每股指标 - 每股经营现金流（元）| - 0.14|1.14|3.20|2.78|2.07| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.50|10.62|11.36|12.19|13.11| |估值比率 - 市盈率| - 54.17|21.27|14.08|12.29|11.21| |估值比率 - 市净率|5.88|1.94|1.81|1.69|1.57| |估值比率 - EV/EBITDA| - 68.68|3.58|2.49|1.61|1.17| |估值比率 - EV/EBIT| - 31.43|3.94|2.57|1.65|1.20| [14]