报告公司投资评级 - 行业评级为公用事业/公用事业，6个月评级为买入（维持评级），当前价格8.19港元 [4] 报告的核心观点 - 昆仑能源2024年业绩稳健增长，销气量跑赢行业，毛差环比H1修复，但LNG接收站负荷率下降，油田勘探合同陆续退出，下调2025/2026归母净利润预测并新增2027年预测，维持“买入”评级 [1][4] 公司业绩情况 - 2024年实现收入1870.46亿元，同比增5.5%；股东应占溢利59.60亿元，同比增4.9%；股东应占核心溢利63.59亿元，同比增3.5%；全年分配股息0.3158元每股，派息率约43% [1] 天然气销售业务 - 2024年全国天然气表观消费量增幅达8%，公司天然气销量541.70亿立方米，同比增9.9%，其中零售气量327.57亿方，同比增8.1%，分销与贸易约214亿方，同比增12.9% [1] - 推动优质城燃项目8个，累计用户达1645万户，2024年新增多个新能源等用户带动工业用户销量快速增长，业务向中西部拓展，西北及西南零售气量分别增长12%及19.2% [1] - 按用户类型划分，工业销气量245.2亿方，同比增16.5%；商业（公服）销气量29.91亿方，同比增1.6%；居民销气量36.09亿方，同比降2%；加气站16.36亿方，同比降38% [2] - 积极推动终端销售价格传导，居民顺价占比61%，平均采购价格2.37元/立方米，售气价格2.84元/立方米，加权平均价差0.47元/立方米（上半年0.45元/立方米） [2] LNG工厂业务 - 2024年唐山和江苏LNG接收站气化装车量159.40亿立方米，同比降2.4%；两座接收站平均负荷率为87.6%，同比下降3个百分点 [2] - LNG工厂运营效率提升，13座LNG工厂实现盈利，1座工厂实现减亏，实现加工量35.5亿立方米，同比增加25.6%，14座持续运行工厂平均生产负荷率64%，同比增18.6个百分点 [2] 勘探与生产业务 - 辽河油田及秘鲁油田勘探合同分别于2023年2月及10月到期，2024年原油权益销售量829万桶，同比下降10%，平均实现价格从66.9美元/桶降至66.7美元/桶，原油销售收入1.71亿元，同比降81.2% [3] 盈利预测 - 下调2025/2026归母净利润预测为64.14/70.11亿元（原预测为70.14/75.99），新增2027年预测76.56亿元，2025/2026/2027年EPS分别为0.74/0.81/0.88元 [4] 基本数据 - 港股总股本8658.80百万股，总市值70915.59百万港元，每股净资产8.12港元，资产负债率38.05%，一年内最高/最低9.23/6.53港元 [5]