报告行业投资评级 - 战术上谨慎，结构上乐观 [1][4] 报告的核心观点 - 近期LME铜价上涨受Section 232和中国积极情绪推动，贸易政策不确定性使战术上谨慎，结构上因电气化需求等因素仍看涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 3月20日LME铜价短暂突破10000美元/吨后回落至9850美元/吨以下，年初至今仍上涨12% [4] 价格上涨因素 - Section 232提升COMEX和LME价格，美国库存使非美市场趋紧，可能提前引发下半年涨势 [4] - 中国情绪明显转好，因政府促进消费承诺、AI乐观情绪和低于预期的美国关税，且国储局计划增加铜储备 [4] 风险因素 - 4月2日美国贸易政策更新有双向风险，关注中国或采取强硬互惠关税立场将对铜价不利 [4] 价格预测 - 维持2025年Q4 10200美元/吨的看涨预测，因强劲的电气化需求、中国刺激措施抵消关税拖累和矿山供应增长放缓 [4][10] - 2025年Q2 - Q3价格预测为9550 - 9883美元/吨，若4月2日政策无负面意外，有上行风险 [4]