报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价7.82港币 [1][6] 报告的核心观点 - 浙江沪杭甬2024年报业绩显示收入和归母净利同比增长，Q4表现突出，归母净利和股息派发超预期，股息率有吸引力，股市成交额上涨利好券商业务，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年收入同比+6.5%至181亿元，归母净利同比+5.3%至55.0亿元，Q4收入同比+10.8%，归母净利同比+20%，24年归母净利较预期高出约5% [1] - 拟派发24年度股息0.385元/股，同比提高20%，DPS高于预期，24年度分红比例达42%，对应股息率约6.75% [1] 各业务板块情况 收费公路业务 - 2024年收费公路收入/分部利润同比增长2.3%/13.1%，贡献归母净利约72% [2] - 24年浙江省GDP和进出口总额增长，公司货车/客车流量同比+2.8/2.2%，部分路段通行费增长，但周边路网变化有小幅拖累 [2] - 公路利润增速高于收入增速，得益于财务费用下降和成本基数偏高 [2] 券商业务 - 2024年券商收入/分部利润同比-3.0/+3.4%，H2同比+5/32%，贡献归母净利约14% [3] - 24年1 - 3Q资本市场波动，Q4政策利好使市场交投活跃，券商业务盈利大幅改善，佣金及手续费收入同比-5.8%，利息收入同比+1.5%，证券投资收益同比+69% [3] 参股公司业务 - 预计2024年上海农商行为公司贡献归母净利约11%，24年1 - 3Q投资收益同比增长0.8% [3] - 24年交通财务公司投资收益同比下降52%，长江金租投资收益同比增长6.5% [3] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026年净利润2.6/0.6%至57.1/58.8亿元，首次引入2027年预测62.0亿元 [4] - 基于分部估值法上调目标价至7.82港币，主因港股金融板块估值提升和无风险利率下降 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|16,965|18,065|18,738|19,215|19,702| |+/-%|13.87|6.48|3.73|2.55|2.53| |归属母公司净利润(人民币百万)|5,224|5,502|5,705|5,880|6,199| |+/-%|(2.89)|5.32|3.70|3.07|5.42| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.87|0.92|0.95|0.98|1.03| |ROE(%)|14.77|12.82|12.03|11.59|11.34| |PE(倍)|6.55|6.22|5.99|5.82|5.52| |PB(倍)|0.86|0.74|0.70|0.65|0.60| |EV EBITDA(倍)|12.65|12.69|12.17|12.26|43.71|[5] 基本数据 - 目标价7.82港币，收盘价（截至3月24日）6.18港币，市值37,042百万港币，6个月平均日成交额64.51百万港币，52周价格范围4.56 - 7.34港币，BVPS7.68人民币 [7] 估值方法 - 基于分部估值法，目标价相对各业务固有价值总额存在30%折让，收费公路业务基于DCF模型（WACC：6.4%），证券业务/对沪农商行的投资分别基于11.4/6.2倍2025年预测PE [11] 盈利预测 - 展示了2023 - 2027年公司营业收入、成本、利润、现金流、资产负债等多方面的预测数据及相关业绩指标、估值指标 [20]