报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 受益国产设备放量，半导体零部件国产替代加速，叠加新业务逐渐成长，看好公司未来业绩弹性，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年业绩快报 [2] 半导体业务持续放量，全年收入端实现稳健增长 - 2024年公司实现营收28.59亿元，同比+5.43%；Q4为6.97亿元，同比-5.11%，略低于市场预期，推测主要系收入确认节奏所致 [3] - 全年收入增长主要系半导体业务快速放量带动，半导体业务受益于国内半导体行业市场需求回暖及国产替代加速，订单持续向好（24H1收入增速约50%）；食品行业需求下行，但公司国内市占率提升抵消部分不利影响；医药行业竞争加剧，收入预计持续承压 [3] - 展望2025年，随着半导体阀门等核心零部件国产替代进一步加速，叠加食品主业改善，公司收入端有望快速增长 [3] 折旧费用致使Q4利润端承压，毛利率持续修复看好后续利润释放 - 2024年公司实现归母净利润2.49亿元，同比+5.73%；扣非归母净利润2.32亿元，同比+1.60%，自2023年行业下行以来，业绩重回增长轨道 [4] - Q4单季度归母净利润5138万元，同比-23.94%；扣非归母净利润4882万元，同比-25.57%，低于预期，推测主要系固定资产折旧费用集中确认，并非经营层面因素 [4] - 2024年公司归母净利率为8.72%，同比+0.02pct，全年盈利水平稳中略升；毛利率因半导体业务规模增长和食品行业原材料价格下滑而提升；费用端公司加大销售、新产品研发等投入，相关费用大幅增加；预计2024年度非经常性损益对净利润影响约1600万元，增厚利润端表现 [4] 美系断供显著受益标的，设立合资子公司拓展赛道或构筑新的成长曲线 - BIS制裁后产业端和公司已有积极变化，公司作为零部件板块少有的大赛道玩家充分受益：2025年国内半导体气/液路相关零部件市场规模超250亿元，半导体阀门等合计规模近百亿元，相对空间大；预计国产化率不足15%，高端阀门尤其流体阀几乎被美日垄断，国产替代空间广泛；公司产品满足7nm先进制程需求，批量交付全球半导体龙头，产品成熟可批量出货，后续订单有望持续落地 [5][6] - 2024年8月公司出资1400万元成立江苏菉康普挺精密科技有限公司，持股70%，董事长李永波为合资子公司法人，经营范围包括云计算设备制造和销售等，AI发展浪潮下，公司或将结合主业优势拓展能力圈 [6] 投资建议 - 调整2024 - 2026年营收预测为28.59、34.12和43.17亿元（原值为30.56、37.64、44.47亿元），同比增速为5.4%、19.4%和26.5%；同步调整归母净利润为2.49、3.72和5.37亿元（原值为2.78、4.33、5.75亿元），同比增速为5.5%、49.5%和44.2%；对应EPS为0.61、0.91和1.32元 [7] - 公司2025/3/24股价25.66元对应PE分别为42、28和20倍，维持“增持”评级 [7] 盈利预测与估值 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,620|2,711|2,859|3,412|4,317| |YoY（%）|27.5%|3.5%|5.4%|19.4%|26.5%| |归母净利润(百万元)|345|236|249|372|537| |YoY（%）|103.0%|-31.6%|5.5%|49.5%|44.2%| |毛利率（%）|29.6%|25.6%|26.4%|27.3%|28.2%| |每股收益（元）|1.52|0.58|0.61|0.91|1.32| |ROE|21.6%|13.3%|12.5%|16.0%|19.1%| |市盈率|16.88|44.24|42.06|28.12|19.50| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023A - 2026E各年度的营业总收入、营业成本、净利润等多项财务数据及同比变化情况 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力（营业收入增长率、净利润增长率）、盈利能力（毛利率、净利润率等）、偿债能力（流动比率、速动比率等）、经营效率（总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股净资产等）、估值分析（PE、PB）等方面数据 [11]