报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 27.44 元 [5][8] 报告的核心观点 - 久立特材 2024 年营收 109.18 亿元（yoy+27.42%），归母净利 14.90 亿元（yoy+0.12%），基本符合预期；24Q4 营收 37.75 亿元（yoy+56.36%，qoq+63.23%），归母净利 4.45 亿元（yoy+17.01%，qoq+11.12%） [1] - 公司高端产品占比上升，分红比例多年维持高位，投资价值凸显 [1] 根据相关目录分别进行总结 复合管量增显著，支撑公司业绩实现稳定 - 2024 年焊接管、无缝管、复合管销量分别为 6.37/6.12/2.87 万吨，同比-1.94%/-0.34%/+247.24%，复合管销量增长显著 [2] - 2024 年综合毛利率为 27.63%，yoy+1.45pct，24Q4 毛利率为 28.96%，环比-2.19pct，Q4 毛利率环比下降或与高端产品销售节奏相关 [2] - 2024 年合计期间费用率 11.14%，同比-0.87pct，费用率呈稳步下降趋势 [2] 公司投资收购项目迎来业绩释放，24 年拟分红比例高达 60%以上 - 海外投资收购项目 EBK 所属的久立欧洲 2024 年累计净利润 2.20 亿元，与久立合资的合金公司 24 年净利润 1.09 亿元，对全年业绩贡献较大 [3] - 2024 年计划分红比例高达 61.74%，为 2019 年以来最高 [3] 为优化资产结构、专注主业，公司计划减持参股公司部分股权 - 2 月 8 日公告计划减持永兴材料累计不超过 1583 万股，占比 3%，截至 24 年底持有 7.31%股份，目的是优化资产结构，加强主业研发投入 [4] - 截至 2024 年底，公司资产负债率为 42.70% [4] 盈利预测与估值 - 上调 2025 年业绩预期，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.77、1.91、2.07 元（前值 1.72/1.91/-元） [5] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 10.1 倍，维持公司 25 年 15.5 倍 PE，目标价 27.44 元（前值 26.66 元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|8,568|10,918|11,988|12,921|13,751| |+/-%|31.07|27.42|9.80|7.78|6.43| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,489|1,490|1,726|1,863|2,022| |+/-%|15.58|0.12|15.84|7.89|8.58| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.52|1.53|1.77|1.91|2.07| |ROE (%)|20.02|18.73|19.72|18.42|17.46| |PE (倍)|16.04|16.02|13.83|12.82|11.80| |PB (倍)|3.30|3.03|2.76|2.39|2.08| |EV EBITDA (倍)|10.29|10.61|9.27|8.41|7.08| [7] 基本数据 - 目标价 27.44 元，收盘价（截至 3 月 24 日）24.43 元 [9] - 市值 23,872 百万元，6 个月平均日成交额 167.56 百万元 [9] - 52 周价格范围 18.16 - 26.17 元，BVPS 8.06 元 [9] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|PE (2025E)| |----|----|----| |603878 CH|武进不锈|11.0| |000708 CH|中信特钢|11.9| |002478 CH|常宝股份|7.4| |平均值|10.1| [13] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [19]