报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 昆仑能源发布2024年全年业绩，营收和净利润同比增长，基本符合预期，拟派末期股息，股息率为4.12% [7] - 2H24销气增速放缓但工业气销售高景气，全年新增城燃控股项目和用户，累计用户数达1645.38万户 [7] - 全年销气价差下滑但2H24有所修复，工商销气量占比提升有望带动毛差回升 [7] - LNG加工与储运业务利润微增，LPG业务贡献主要业绩增量 [7] - 维持“买入”评级，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，公司持续提高分红比例提升投资价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E营业收入分别为1773.54亿、1870.46亿、1962.63亿、2070.91亿、2165.86亿元，同比增长率分别为3.15%、5.46%、4.93%、5.52%、4.58% [3] - 2023 - 2027E归母净利润分别为56.82亿、59.60亿、63.90亿、69.09亿、74.78亿元，同比增长率分别为8.68%、4.89%、7.21%、8.12%、8.24% [3] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.66、0.69、0.74、0.80、0.86元/股，净资产收益率分别为9.21%、9.27%、9.56%、9.83%、10.12% [3] - 2023 - 2027E市盈率分别为11.7、11.1、10.4、9.6、8.9倍，市净率分别为1.1、1.0、1.0、0.9、0.9倍 [3] 市场数据 - 2025年3月25日收盘价为8.19港币，恒生中国企业指数为8616.05，52周最高/最低为9.23/6.53港币 [4] - H股市值为709.16亿港币，流通H股为8658.80百万股，汇率为1.0829人民币/港币 [4] 事件分析 - 昆仑能源2024年实现营业收入1870.46亿元，同比增长5.46%；归母净利润59.60亿元，同比增加4.89%；核心净利润63.59亿元，同比增加3.50% [7] - 2024年公司天然气总销售量541.70亿m³，同比增加9.91%，零售气量327.57亿m³，同比增长8.07%，2H24零售气增速放缓 [7] - 2024年公司零售气毛差为0.47元/m³，同比下降0.03元/m³，天然气销售税前利润82.02亿元，同比下降1.4% [7] - 公司全年LNG接收站平均负荷率达87.6%，同比下降3.0pct，15座LNG工厂平均负荷率为64.0%，同比提升18.6pct，LNG加工与储运业务税前利润微增0.2%至36.62亿元 [7] - 2024年公司LPG销售量同比增加1.61万吨至578.38万吨，LPG业务税前利润同比增长2.2亿元 [7]