报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024Q4营收和归母净利润增速环比提升，存款成本继续优化，但零售贷款资产质量仍存压力，维持“买入”评级 [1][7][10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要数据 - 2025年3月25日收盘价45.09元，总市值11351.31亿元，总股本25219.85百万股，流通股本20628.94百万股，ROE（TTM）14.19%，12月最高价46.10元，12月最低价29.93元 [2] 公司2024年年报情况 - 2024年实现营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%；实现归母净利润1483.91亿元，同比增长1.22% [3] 公司经营情况点评 - 2024Q4营收和归母净利润增速环比提升，2024Q4营收增速为7.53%，环比提升10.04个百分点；归母净利润增速为7.63%，环比提升6.84个百分点；ROAA和ROAE分别为1.28%和14.49%，同比分别下降0.11和1.73个百分点 [7] - 代销理财收入同比高增长，2024年利息收入3742.71亿元，同比下降0.36%；非利息净收入1262.11亿元，同比增长1.41%；净手续费及佣金收入720.94亿元，同比下降14.28%，代销理财收入同比增长44.84%，代理保险收入同比下降52.71%；其他净收入541.17亿元，同比增长34.13%；2024Q4利息净收入、手续费及佣金净收入、投资收益增速环比提升 [7] - 存款成本继续优化，2024年净息差1.98%，同比下降17个基点；2024Q4净利息收益率为1.94%，环比下降3个基点；第四季度存款成本环比下降14个基点至1.40% [7] - 零售贷款资产质量仍存一定压力，2024年末不良贷款余额656.10亿元，较上年末增加40.31亿元；不良贷款率0.95%，与上年末持平，环比提升0.01个百分点，公司贷款不良贷款率同比改善0.13个百分点，零售贷款不良率同比提升0.07个百分点；拨备覆盖率411.98%，较上年末下降25.72个百分点；贷款拨备率3.92%，较上年末下降0.22个百分点 [7][8] 公司盈利预测简表 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表相关数据及业绩增长、盈利能力、资产质量、每股指标与估值等方面的预测数据 [9][11] 投资建议 - 维持“买入”评级，招商银行分红率维持30%以上，2024年度每股现金分红2元，股息率为4.44%，2025年拟定中期分红比例为35%，预计2025年每股净资产为45.25元，当前股价对应PB是1.00倍 [10]