报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收25.25亿元，同比增长4.03%；归母净利润2.01亿元，同比下降36.12%；归母扣非净利润1.56亿元，同比下降45.70%；24Q4实现营收6.68亿元，同比增长3.11%；归母净利润 -0.09亿元，同比下降116.49%；2024年利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元（含税） [5] - 高纯氨因光伏链竞争加剧降价，整体特气和大宗气产销维持高增；高毛利的现场制气项目有序推进，成为公司新增长极 [8] - 公司核心产品有技术和规模优势，多款高端产品导入半导体客户，2025 - 2026年规划产能陆续投产，特气和大宗气销售规模有望增长，多项现场制气合同和电子大宗载气订单兑现，整体业绩有望逐年稳步提升，但因产业竞争激烈、市场格局变化，产品价格和毛利率有所下降，结合2024年年报下调2025 - 2026年业绩预期，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润3.10、4.29、4.70亿元，对应2025年3月25日收盘价PE分别为28.9、20.8、19.0倍，下游光伏和半导体基本面逐渐改善，气体价格下行空间有限，后续新产品批量供货和现场制气项目陆续投运有望贡献增量收益 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为电子化学品，公司网址为www.jinhonggroup.com，大股东为金向华，持股25.85%，实际控制人为金向华、金建萍，总股本482百万股，流通A股482百万股，总市值89亿元，流通A股市值89亿元，每股净资产6.02元，资产负债率50.50% [1] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2427|2525|3230|3920|4503| |YOY(%)|23.4|4.0|27.9|21.4|14.9| |归母净利润(百万元)|315|201|310|429|470| |YOY(%)|37.5|-36.1|53.9|38.6|9.5| |毛利率(%)|37.7|32.2|32.8|34.1|33.6| |净利率(%)|13.0|8.0|9.6|11.0|10.4| |ROE(%)|9.9|6.6|9.6|12.5|12.7| |EPS(摊薄/元)|0.65|0.42|0.64|0.89|0.98| |P/E(倍)|28.4|44.5|28.9|20.8|19.0| |P/B(倍)|3.0|3.1|2.9|2.7|2.5| [7] 业务情况 - 2024年特种气体业务营收9.63亿元，同比下降11.68%，占主营业务收入38.1%，产销量分别为19.52万吨和26.19万吨，同比增加76.6%和37.2%，单吨特气售价约3675.6元/吨、同比下降2034.2元/吨，特气业务毛利率为27.69%、同比减少12.67pct [8] - 2024年大宗气体产品营收9.73亿元，同比增加14.23%，占总营收38.53%，产销量分别为51.48万吨和95.60万吨，同比增加81.81%和54.33%，该业务毛利率为31.26%、同比减少2.94pct [8] - 2024年燃气业务营收2.13亿元，同比增加1.29%，毛利率为18.08% [8] - 2024年现场制气及租金业务营收达2.78亿元、同比高增39.06%，占总营收11.0%，该业务毛利率高达62.16%、同比提升2.32pct；多个现场制气项目正常履约或投运，2024年12月新获得泰国现场制气项目，2025年2月成立金宏气体(湛江)有限公司；利用自建空分项目和现场制气富余液体开拓零售市场，上海区域和江苏中部地区并购公司营收和净利润均同比增长 [8] 资产负债表、利润表、现金流量表及财务比率 - 包含2024A - 2027E的流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益等资产负债表数据；营业收入、营业成本、税金及附加、销售费用等利润表数据；经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等现金流量表数据；以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [11]