报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司作为包装水行业龙头面对舆情展现强大韧劲彰显品牌价值，饮料端坚持研发创新打造诸多知名大单品，预计2025 - 2027年归母净利润分别同比+15.6%/+15.0%/+16.0%至140/161/187亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年年报显示全年营业收入428.96亿元同比+0.5%，归母净利润121.23亿元同比+0.4%；下半年营业收入207.23亿元同比-6.7%，归母净利润58.84亿元同比-6.7% [1] 包装水业务 - 2024年包装水业务收入159.5亿元同比-21.3%，占比37.2%，业绩49.7亿元同比-32.3%；下半年收入74.2亿元同比-24.4%，业绩22.3亿元同比-37.2%，受舆论影响短期承压，但公司积极作为，2025年有望恢复性增长 [1] 饮料业务 - 2024年茶/功能/果汁/其他饮料收入分别为167.4/49.3/40.8/11.8亿元，同比+32.3%/+0.6%/+15.6%/-9.8%，占比分别39.0%/11.5%/9.5%/2.8%；业绩分别为75.6/20.8/10.2/3.9亿元，同比分别+34.5%/+0.7%/+7.6%/-1.0%；下半年收入分别为83.1/23.8/19.7/6.3亿元，同比+12.8%/-2.6%/+6.6%/-11.9%，茶饮料和果汁增速亮眼，饮料整体稳中向好 [2] 毛利率与费用情况 - 2024年毛利率58.1%同比-1.46pct，因纯净水产品促销、包装饮用水销量下降及果汁原料价格上升；销售/管理/财务费用率分别-0.37/-0.49/-0.02pct至21.4%/4.6%/0.2%，归母净利率28.3%同比-0.05pct [3] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 42667 | 42896 | 49295 | 56591 | 64663 | | 增长率yoy（%） | 28% | 1% | 15% | 15% | 14% | | 归母净利润（百万元） | 12079 | 12123 | 14013 | 16115 | 18690 | | 增长率yoy（%） | 42% | 0% | 16% | 15% | 16% | | EPS最新摊薄（元/股） | 1.07 | 1.08 | 1.25 | 1.43 | 1.66 | | 净资产收益率（%） | 38% | 38% | 38% | 39% | 31% | | P/E（倍） | 39.39 | 29.40 | 29.50 | 25.65 | 22.11 | | P/B（倍） | 16.59 | 11.04 | 11.33 | 10.12 | 6.94 | [5] 股票信息 - 行业为饮料乳品，前次评级买入，2025年3月25日收盘价36.75港元，总市值413307.64百万港元，总股本11246.47百万股，自由流通股占比44.77%，30日日均成交量9.78百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [10][12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]