报告公司投资评级 - 维持“中性”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 渝农商行2024年年报显示营收正增、业绩回暖，资产稳健增长，净息差边际企稳，资产质量保持稳健，但考虑行业经营压力大，略微下调盈利预测并往前推一年 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 营收与业绩 - 2024年实现营收282.61亿元（YoY,+1.09%），归母净利润115.13亿元（YoY,+5.60%），前三季度营收同比下滑1.76%，利润同比增长3.55%，四季度营收增速及业绩表现改善 [1] - 2024年加权平均ROE为9.28%，同比下降0.30个百分点 [1] 资产情况 - 2024年总资产同比增长5.13%至1.51万亿元，存款、贷款分别增长5.10%、5.55%，2024年新增信贷投放377亿元，对公/个人/票据贷款分别投放303/16/56亿元，分别增长9.26%/0.55%/9.70%，对公端起到相对支撑作用 [2] - 2024年年末核心一级资本充足率14.24%，较2023年年末提升0.71个百分点 [2] 净息差与收入结构 - 2024年净息差1.61%，同比下降12bps，较前三季度持平，边际企稳，2024年计息负债成本率同比下降17bps，较上半年下降9bps，随2025年定期存款集中到期重定价，负债端有望持续优化，缓解息差下行压力 [2] - 2024年受净息差收窄等因素影响，净利息收入同比下降4.25%，前三季度该项同比下降6.94%，四季度净利息收入增速回升 [3] - 2024年非利息净收入同比增长29.23%，其中手续费及佣金净收入同比下降10.00%，其他非息收入同比增长55.53%，主要由投资收益拉动 [3] 资产质量 - 2024年末不良贷款率1.18%，较前三季度上升1bp，关注率1.46%，较上半年上升5bps，可能受按揭、零售小微资产质量压力上升影响 [3] - 拨备覆盖率363.44%，较前三季度上升5pct，风险抵补能力有所提升，资产质量保持稳健 [3] 投资建议与盈利预测 - 略微下调盈利预测并往前推一年，预计2025 - 2027年归母净利润为122/130/140亿元（2025 - 2026原预测值129/142亿元），对应同比增速为6.1%/6.7%/7.2%，摊薄EPS为1.06/1.13/1.21元，当前股价对应的PE为5.5/5.1/4.8x，PB为0.49/0.46/0.43x [4] 财务预测与估值相关指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|27,956|28,261|29,588|31,173|32,998| |(+/-%)|-3.6%|1.1%|4.7%|5.4%|5.9%| |净利润(百万元)|10,902|11,513|12,217|13,031|13,966| |(+/-%)|6.1%|5.6%|6.1%|6.7%|7.2%| |摊薄每股收益(元)|0.94|0.99|1.06|1.13|1.21| |总资产收益率|0.78%|0.79%|0.80%|0.81%|0.81%| |净资产收益率|9.9%|9.7%|9.6%|9.6%|9.6%| |市盈率(PE)|6.2|5.8|5.5|5.1|4.8| |股息率|5.0%|5.3%|5.6%|6.0%|6.4%| |市净率(PB)|0.57|0.52|0.49|0.46|0.43%|[5]