报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司为综合物流龙头，重视AI赋能和数字化转型，海外网络布局持续推进，看好公司长期发展 [4] 事件概述 - 2025年3月25日公司发布2024年年报，24年营收1056亿元，同比+4%，销售毛利55.4亿元，同比-4.6%，毛利率5.2%；归母净利39.2亿元，同比-7.0%，归母净利率3.7%；扣非后归母净利31.6亿元，同比-8.5%，扣非归母净利率3.0% [1] - 分季度看，4Q24营收197亿元，同比-32%；归母净利润10.9亿元，同比+3%，归母净利率为5.5% [1] 分业务结构 货运代理 - 24年对外营业额671.7亿元，同比+8.48%；毛利35.24亿元，同比+7.57%；分部利润20亿元，同比-2.5%，海运及空运代理业务利润增长，班列业务因价格下降利润下降 [2] - 海运/空运/铁路/船舶/库场站服务收入分别为448/94/103/36/40亿元，同比+9%/+34%/-17%/-28%/+6%，分部利润分别为7.8/2.9/1.3/4.9/3.0亿元，同比+1%/+1%/-18%/-3%/-7% [2] - 货量分别为1516.6万标准箱/102.8万吨/57.3万标准箱/6.7万艘次/28.45百万吨，同比分别为+13%/+14%/+14%/+7%/+8% [2] 专业物流 - 24年对外营业额279.5亿元，同比+1.56%；毛利21.1亿元，同比-16.26%；分部利润6.84亿元，同比-40%，因新签约服务合同价格下调、业务固定成本刚性，盈利水平下降 [3] - 合同/项目/化工物流分别为222/38/19亿元，同比+6%/-7%/-5%；分部利润分别为5.0/0.7/1.1亿元，同比-39%/-46%/-10% [3] - 业务量分别为49.9/6.6/4.2百万吨，同比分别为+7%/+4%/+10% [3] 电商业务 - 24年对外营业额105亿元，同比-14.38%；分部利润1.6亿元，同比-14.4%，物流电商平台实现269.9万标准箱，同比+9% [3] 股东回报 - 24年分红比率由23年的50%提升至54%，全年合计每股股利0.29元，同比23年持平，按2025/3/25公司市值377亿元、全年每股股利0.29元计算，24年股息率为5.6% [3] AI应用与海外布局 AI应用 - 稳步推进泛AI应用，单证自动化服务年处理能力超1500万单，提升服务效率；自动驾驶高速干线商业运营里程累计超240万公里，保持国内领先；累计拥有专利230项、软件著作权428项 [4] 海外布局 - 24年海外投资额同比增长44%，海外营业收入同比增长9%，净利润同比增长43%；东南亚泰国仓库二期完工，拉美新设立墨西哥公司 [4] 投资建议 - 预计公司25 - 27年营业收入1103、1145、1195亿元，同比增速分别为4.5%、3.7%、4.4%，归母净利润41.78、44.31、46.45亿元，当前股价对应PE分别为9、9、8倍 [4] 盈利预测与财务指标 利润表 - 24 - 27年营业总收入分别为1056.21、1103.43、1144.69、1194.85亿元，增长率分别为3.79%、4.47%、3.74%、4.38% [5][9][10] - 归属母公司股东净利润分别为39.18、41.78、44.31、46.45亿元，增长率分别为-7.0%、6.7%、6.1%、4.8% [5] 资产负债表 - 24 - 27年资产合计分别为771.96、802.53、836.22、872.74亿元 [9][10] 其他指标 - 24 - 27年PE分别为10、9、9、8倍，PB分别为1.0、0.9、0.9、0.8倍 [5][10]