报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][12] 报告的核心观点 - 招商银行2024年利润增速回正彰显业绩韧性，中长期已形成“低成本 - 低风险 - 高ROE - 内生补充资本”良性循环，基本面同业领先，是中长期优秀投资品种 [12] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 2024年营业收入、归母净利润增速分别为 - 0.48%、1.22%，较24Q1 - Q3分别提升2.4pc、1.8pc，源于规模增长提速、息差降幅收窄、其他非息增长 [2] - 利息净收入同比下降1.58%，较24Q1 - Q3降幅收窄1.5pc，24A净息差为1.98%，较前三季度降1bp，全年息差降幅17bps，降幅同比收窄源于负债成本改善；资产端生息资产、贷款收益率分别为3.50%、3.91%，较24Q1 - Q3分别降6bps、7bps；负债端计息负债、存款成本率分别为1.64%、1.54%，较24Q1 - Q3分别降5bps、4bps，24Q4定期存款占比提升0.3pc至49.7% [2][3] - 手续费及佣金净收入同比下降14.28%，较2024Q1 - Q3降幅收窄2.6pc，财富管理收入同比降22.7%，降幅收窄4.9pc，资产管理收入同比降6.3%，降幅环比基本持平，银行卡收入同比降14.2%，降幅略微扩大1.4pc [3] - 其他非息收入同比增长34.13%，较2024Q1 - Q3增速提升5.9pc，投资收益299亿元同比增长34.74%，公允价值变动收益同比增长229.63% [4] 资产质量 - 24Q4不良率0.95%较上季度升1bp，关注率1.29%、逾期率1.33%分别降1bp、3bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为412%、3.92%，较上季度分别降20pc、14bps [5] - 企业贷款不良率1.01%降4bps，不良贷款余额降2.4亿元，房地产业不良率降6bps至4.74%，不良余额降5.4亿元，批发和零售业不良率升41bps至1.09%，不良余额增10.3亿元 [5] - 个人贷款不良率0.98%升4bps，不良贷款余额增20.5亿元，小微贷款不良率升14bps至0.79%，不良余额增12.7亿元，消费贷款不良率升5bps至1.04%，个人住房贷款不良率升2bps至0.48%，信用卡不良率降2bps至1.75% [5][10] - 24A不良生成率为1.05%，较23A升2bps，核销转出规模532亿元，收回已核销贷款103亿元；24Q4不良生成额185亿元，环比增23亿元，对公、零售（除信用卡）、信用卡分别增12亿元、11亿元、降1亿元 [10] 资产负债 - 24Q4末资产、贷款总额分别为12.2万亿元、6.9万亿元，同比分别增长10.19%、5.83%，较24Q3分别提升0.9pc、1.1pc；24Q4单季度贷款净增1296亿元，企业贷款、个人贷款分别净增897亿元、708亿元，企业贷款增长主要在基建、制造业、批发零售业，个人贷款增长主要在个人住房贷款、信用卡、小微贷款，票据压降309亿元 [11] - 24Q4末存款总额为9.1万亿元，同比增长11.54%；24Q4单季度存款净增3639亿元，主要由公司活期存款贡献3006亿元 [11] 业务层面 - 规模上，12月末AUM近15万亿同比增长12.1%，客户数2.10亿户同比增长6.6%，招银理财产品规模达2.47万亿，环比增1.2% [12] - 收入上，2024年财富管理手续费及佣金收入同比降22.7%，代理基金、保险、信托分别同比降19.6%、52.7%、33.7%，代销理财、代理证券交易收入分别增长44.8%、51.6% [12]