报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年1月和2月长虹及小米空调线上快速增速，长虹空调线上销量增速为39%，销额增速为21%；小米空调线上销量增速为36%，销额增速为71% [1] - 2025年安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，政策托底下家电行业2月双线零售额、零售量均高速增长，空调旺季来临，长虹美菱有望受益 [1] - 2月小米发布首款米家中央空调Pro，展现高端化决心及对自身白电产品ASP的拉升 [2] - 公司坚持“一个目标，三条主线”经营方针，管理上自上而下追求利润，费用率视角上周转效率和销售费用率逐步优化，经营改善具持续性，利润率有增长空间 [2] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润7/8.01/9亿元，同比增长 - 5.5%/14.4%/12.3% [3] 财务指标总结 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20,215|24,248|28,698|32,141|35,034| |增长率yoy（%）|12.1|19.9|18.4|12.0|9.0| |归母净利润（百万元）|245|741|700|801|900| |增长率yoy（%）|371.2|203.0|-5.5|14.4|12.3| |EPS最新摊薄（元/股）|0.24|0.72|0.68|0.78|0.87| |净资产收益率（%）|5.0|12.5|11.4|11.6|11.8| |P/E（倍）|35.0|11.5|12.2|10.7|9.5| |P/B（倍）|1.7|1.5|1.4|1.2|1.1|[5] 股票信息总结 - 行业为白色家电 [6] - 前次评级为增持 [6] - 2025年03月25日收盘价为8.30元 [6] - 总市值为8,548.37百万元 [6] - 总股本为1,029.92百万股 [6] - 自由流通股占比99.37% [6] - 30日日均成交量为28.87百万股 [6] 财务报表和主要财务比率总结 资产负债表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|11789|14668|16910|18214|20685| |现金|6839|8841|10389|11383|13349| |应收票据及应收账款|1307|1634|1847|2052|2197| |存货|1710|2023|2450|2571|2883| |非流动资产|4416|4723|4981|5055|5030| |资产总计|16205|19392|21890|23268|25715| |流动负债|10267|12847|14905|15579|17230| |非流动负债|399|351|339|316|290| |负债合计|10666|13198|15245|15896|17520| |少数股东权益|371|369|430|481|549| |股本|1030|1030|1030|1030|1030| |资本公积|2806|2806|2806|2806|2806| |留存收益|1350|1999|2442|2940|3504| |负债和股东权益|16205|19392|21890|23268|25715|[10] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|20215|24248|28698|32141|35034| |营业成本|17445|20867|25220|28188|30690| |营业利润|286|802|794|882|1005| |利润总额|287|809|797|886|1008| |所得税|10|36|37|33|41| |净利润|277|773|761|853|968| |少数股东损益|33|32|61|52|68| |归属母公司净利润|245|741|700|801|900| |EBITDA|507|999|927|1020|1132| |EPS（元）|0.24|0.72|0.68|0.78|0.87|[10] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1465|2082|2251|1335|2274| |投资活动现金流|-506|-400|-516|-384|-332| |筹资活动现金流|-755|582|-186|42|24| |现金净增加额|273|2278|1548|994|1965|[10] 主要财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|12.1|19.9|18.4|12.0|9.0| |成长能力 - 营业利润(%)|237.8|180.7|-1.0|11.1|13.9| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|371.2|203.0|-5.5|14.4|12.3| |获利能力 - 毛利率(%)|13.7|13.9|12.1|12.3|12.4| |获利能力 - 净利率(%)|1.2|3.1|2.4|2.5|2.6| |获利能力 - ROE(%)|5.0|12.5|11.4|11.6|11.8| |获利能力 - ROIC(%)|2.1|8.1|7.2|7.3|7.5| |偿债能力 - 资产负债率(%)|0.0|0.0|0.0|0.0|0.0| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-104.5|-118.9|-134.6|-135.1|-145.9| |偿债能力 - 流动比率|1.1|1.1|1.1|1.2|1.2| |偿债能力 - 速动比率|0.8|0.8|0.8|0.9|0.9| |营运能力 - 总资产周转率|1.3|1.4|1.4|1.4|1.4| |营运能力 - 应收账款周转率|14.7|16.5|16.5|16.5|16.5| |营运能力 - 应付账款周转率|2.3|2.4|2.4|2.4|2.4| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.24|0.72|0.68|0.78|0.87| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|1.42|2.02|2.19|1.30|2.21| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|5.02|5.66|6.04|6.69|7.42| |估值比率 - P/E|35.0|11.5|12.2|10.7|9.5| |估值比率 - P/B|1.7|1.5|1.4|1.2|1.1| |估值比率 - EV/EBITDA|6.1|1.5|0.0|-1.0|-2.6|[10]