报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 3月25日公司发布业绩，24年营收428.96亿元，同比增长0.5%；归母净利润121.23亿元，同比增长0.4%；24H2营收207.23亿元，同比-6.7%；归母净利润58.84亿元，同比-6.7%，业绩符合预期 [1] - H2包装水仍有拖累，健康化饮料维持高增，产品结构对冲+精细化管控，H2净利率环比改善 [2] - 随着行业竞争趋缓，舆论风波平息，看好公司凭借差异化产品策略、精细化渠道运营实现市占率恢复，低基数下有望释放较大业绩弹性 [2] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为144/170/197亿元，同比+19%/+18%/+16%，对应PE分别为27x/23x/20x [3] 相关目录总结 财务数据 - 2023 - 2027年预计营收分别为426.67亿、428.96亿、498.39亿、575.65亿、659.54亿元，增长率分别为28.36%、0.54%、16.18%、15.50%、14.57% [6] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为120.79亿、121.23亿、144.32亿、170.49亿、197.45亿元，增长率分别为42.19%、0.36%、19.05%、18.13%、15.82% [6] - 2023 - 2027年摊薄每股收益分别为1.07、1.08、1.28、1.52、1.76元 [6] - 2023 - 2027年每股经营性现金流净额分别为1.54、0.89、1.72、1.87、2.05元 [6] - 2023 - 2027年ROE（归属母公司，摊薄）分别为42.28%、37.55%、38.83%、39.49%、38.78% [6] - 2023 - 2027年P/E分别为39.24、29.40、26.73、22.63、19.54 [6] - 2023 - 2027年P/B分别为16.59、11.04、10.38、8.94、7.58 [6] 产品收入情况 - 24H2公司包装水/茶饮料/功能性饮料/果汁/其他产品分别实现收入74.2/83.2/23.8/19.7/6.3亿元，同比-24%/+13%/-3%/+7%/-12% [2] 利润率情况 - 24H2公司毛利率/净利率分别为57.3%/28.4%，同比-1.6pct/持平，环比-1.4pct/+0.3pct [2] - 24H2包装水息税前利润率30.0%，同比-6.1pct；无糖茶H2息税前利润率达到历史峰值46.3%，同比+0.9pct [2] 费用率情况 - 24H2销售/管理费用率分别为20.3%/5.1%，同比-0.4pct/-0.4pct [2]