报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][11][54] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司立足于女性盆底康复，积极拓展全生命周期诊疗需求，未来三年将向“更严肃”及“更消费”两大领域发展，初步完成健康与美的战略规划 [6] - 脑机医疗领域应用潜力大，全球脑机接口市场规模预计快速增长，公司相关产品进入国家和省级重点科研计划，产学结合加速前沿技术落地 [7] - 控股子公司小肤科技拥有多款专业测肤产品，推出全链路生态，已累计亿级皮肤影像数据，在医美智能体方面潜力可期 [8] - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入和归母净利润均实现增长，基于公司在盆底康复领域的领先位置和康复产线多元化布局，维持“买入”评级 [9][11][54] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025 年 3 月 25 日，公司收盘价 28.88 元，一年内最高/最低为 32.70/18.37 元，总市值 28.88 亿元，流通市值 10.64 亿元，总股本 1 亿股，资产负债率 11.05%，每股净资产 13.45 元 [3] 投资案件 投资评级与估值 - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 4.23/5.27/6.69 亿元，同比增速分别为 24.02%/24.65%/27.01%；归母净利润分别为 1.02/1.30/1.69 亿元，同比增速分别为 13.75%/27.51%/30.08%；当前股价对应的 PE 分别为 28/22/17 倍；选取伟思医疗、翔宇医疗、普门科技作为可比公司，维持“买入”评级 [9][11][54] 关键假设 - 盆底及产后康复设备：阶段性外部影响消退，国内渗透率低，公司产品力领先，磁刺激与电刺激互补，假设 2024 - 2026 年收入同比增速分别为 19.00%、18.00%、18.00% [12][50] - 耗材及配件：盆底康复设备推广恢复常态，装机量提升带动耗材放量，假设 2024 - 2026 年收入同比增速分别为 10.00%、14.00%、18.50% [12][50] - 生殖康复：公司加大非盆底业务投入，产品成熟，有望成为新增长点，假设 2024 - 2026 年收入同比增速分别为 74.60%、55.00%、52.00% [12][50] 投资逻辑要点 - 国内盆底及产后康复产品渗透率低，公司产品力和品牌力强，有望受益于生殖政策；基于盆底经验拓展医美、运动康复品类，在新应用积极布局，有望贡献长期收入 [13] 立足产后盆底，持续拓展康复业务 - 公司是国内女性全生命周期物理康复干预技术解决方案提供商，从事盆底及产后康复产品研发、生产和销售，拓展多领域业务，产品类型持续丰富 [17] - 2024 年公司营收 4.23 亿，同比增长 24.02%，归母净利润 1.02 亿，同比增长 13.75%，扣非归母净利润 0.90 亿，同比增长 26.42%，经营恢复稳定，有望持续增长 [19] 百亿脑机市场方兴未艾 收费立项加速前沿技术落地 - 脑机接口在大脑与外部建立交流与控制通道，分为侵入式和非侵入式，医疗是应用占比最大领域，研究重点集中在神经系统疾病 [22][25] - 2024 年全球脑机接口市场规模约 26.2 亿美元，预计 2034 年达 124.0 亿美元，2025 - 2034 年复合增速 17.4% [23] - 国家医保局为脑机接口新技术单独立项，各地对接落实后，脑机接口医疗收费将有据可依 [28] 产学结合多项目推进 - 子公司锐诗得涉及脑机接口领域多项技术，“中枢 - 外周 - 中枢”闭环系统有助于脑卒中患者康复 [31][32] - 国内部分省份对磁刺激形成收费目录，随着技术成熟，有望全国普及 [40] - 公司牵头的两个重点研发项目分别进入国家和江苏省重点科研计划，对神经退行性疾病和脑卒中康复治疗有积极作用 [42] AI 赋能皮肤医美 - 控股子公司小肤科技拥有多款专业测肤产品，服务全球 9 个国家，为 1 亿人提供测肤服务 [43] - 基于美际 3D 皮肤分析仪，能实现高精度影像拍摄和智能化分析，引入美际 AI 皮肤分析大模型“颜佳”，将皮肤诊断量化 [45][47] 盈利预测与评级 - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 4.23/5.27/6.69 亿元，同比增速分别为 24.02%/24.65%/27.01%；归母净利润分别为 1.02/1.30/1.69 亿元，同比增速分别为 13.75%/27.51%/30.08%；维持“买入”评级 [9][11][54]