报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 布鲁可2024年年报显示营收及经调净利高增，规模效应凸显，盈利能力明显优化，核心IP增长势能延续，IP矩阵持续拓宽并布局下沉市场，全渠道布局完善且海外拓展提速，预计2025 - 2027年归属于母公司净利润分别为9.96/14.95/20.13亿元，对应PE为19/12/9x [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 营收与盈利情况 - 2024年公司实现营业收入22.41亿元，同比增长155.6%，归母净利润亏损4.01亿元，经调整年度利润5.85亿元，同比增长702.1%，毛利率为52.60%，同比提升5.28pct，经调整净利润率26.1%，同比提升17.8pct [1] - 2024年销售及经销开支收入占比12.6%，同比下降9pct；行政开支占比20.8%，同比增长15pct；研发成本占比8.6%，同比下降2pct [1] 产品情况 - 2024年拼搭角色类玩具实现营收22.01亿元，同比增长186.2%，收入占比98.2%，毛利率从2023年的48.4%提高至2024年的52.9% [2] - 截止2024年末，公司拥有两个自主研发的IP和约50个授权IP，实现682个SKU的多元化产品组合，奥特曼、变形金刚、英雄无限及假面骑士分别实现收入10.96/4.54/3.1/1.7亿元 [2] - 2024年末公司推出9.9元价格带的《变形金刚星辰版》，积木玩具业务2024年营收0.39亿元，同比下降62.9% [2] 渠道情况 - 2024年公司线下销售实现营收20.85亿元，同比增长171.09%，其中经销销售20.63亿元，同比增长181.54%，委托销售0.22亿元，同比减少39.52%；线上销售1.56亿元，同比增长46.52% [3] - 2024年公司在英国、印度尼西亚、马来西亚及新加坡成立附属公司，海外市场营收0.64亿元，同比增长518.2%，品牌亮相多个海外玩具展，海外市场知名度有望提升 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027公司实现归属于母公司净利润分别为9.96/14.95/20.13亿元，对应PE为19/12/9x，维持“买入”评级 [4]