报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 晨光股份2024年年报显示全年营收稳健增长但归母净利润有所下降 2025 - 2027年归母净利润预计增长 公司作为文创龙头主业稳固 积极拥抱线上、出海和消费新趋势 维持“买入”评级 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年报 全年营收242.28亿元同比+3.8% 归母净利润13.96亿元同比 - 8.6% 扣除股份支付后归母净利润14.7亿元同比 - 2.81% 单Q4营收71亿元同比 - 5% 归母净利润3.7亿元同比 - 13.5% 全年拟分红比例为65.61% [3] 财报点评 - 传统核心强化内功 新业务稳步发展 传统核心全年营收93亿元同比+2% 晨光科技11.4亿元同比+33% 科力普全年营收138亿元同比+3.9% 零售大店营收14.8亿元同比+10.8% 九木杂物社营收14.06亿元同比+13% 零售大店779家 九木杂物社741家 年内净开店120家 分产品看 书写工具、学生文具、办公文具、其他产品、科力普营收分别同比+6.9%、+0.1%、+1.7%、+16.4%、+3.9% 毛利率分别同比+1pct、 - 0.1pct、+0.04pct、 - 1pct、 - 0.2pct [4] - 毛利率稳定 净利率受业务结构变化及股份支付影响 2024年毛利率18.9%、同比+0.04pct Q4毛利率16.78%、同比+1.15pct 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为7.2%、4.1%、0.8%、 - 0.2% 分别同比+0.53pct、+0.55pct、+0.02pct、+0.07pct 扣除股份支付后24年归母净利润14.46亿元、同比 - 2.81% 扣除股份支付后归母净利率同比 - 0.4pct [5] - 2025年推进高端化、渠道转型、线上提升、国际化战略 传统核心产品设计加强优质IP合作与自主孵化 独立潮玩品牌奇只好玩快速发展 开发“谷子加文具”一盘货 海外营收+22%占比4% 3月与日本文创渠道茑屋官宣合作 2025年将加大海外布局步伐 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为16.1亿元、18.3亿元、20.8亿元 增速分别为15.2%、13.9%、13.3% 目前股价对应25年PE为17X [6] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|23,351|24,228|27,566|31,143|35,125| |增长率|17%|4%|14%|13%|13%| |净利润（百万元）|1,527|1,396|1,607|1,831|2,075| |增长率|19%|-9%|15%|14%|13%| |EPS（元/股）|1.65|1.51|1.74|1.98|2.25| |市盈率（P/E）|17.7|19.3|16.8|15.0|13.2| |市净率（P/B）|3.4|3.0|2.8|2.6|2.4| [7]