报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 11.10 元 [6][14] 报告的核心观点 - 公司 4Q24 业绩符合预期，生物质板块及其他收益拖累业绩，分红比例同比提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024 年营收 2455.51 亿元，同比-3.5%；归母净利润 101.35 亿元，同比+20.0% [5][14] - 预测 2025 - 2027 年营收分别为 2422.65 亿、2423.05 亿、2409.66 亿元，归母净利润分别为 120.20 亿、127.73 亿、132.91 亿元 [5] 交易数据 - 52 周内股价区间 6.23 - 10.14 元，总市值 1105.15 亿元 [7] - 总股本 156.98 亿股，流通 A 股 109.98 亿股，流通 B 股 0 股，H 股 47 亿股 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益 1374.15 亿元，每股净资产 8.75 元，市净率 0.8，净负债率 133.69% [8] 股价走势 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 7%、1%、-21%，相对指数升幅分别为 7%、2%、-32% [11] 业绩分析 - 4Q24 营收 612 亿元，同比-3.0%，归母净利润-2.8 亿元，同比减亏 38.4 亿元 [14] - 2024 年拟派发现金股息 42.4 亿元，占归母净利润比例为 41.8%，同比+4.6 ppts [14] 亏损原因 - 4Q24 其他收益-4.7 亿元，同比-7.9 亿元，因华能济宁电厂返还政策性搬迁补偿款冲减其他收益 11.0 亿元 [14] - 4Q24 生物质板块利润总额-4.1 亿元，同比增亏 3.9 亿元，推测受山东区域冲回“双联网”电价补贴影响 [14] 盈利改善情况 - 4Q24 资产及信用减值金额 6.4 亿元，同比-23.3 亿元 [14] - 4Q24 境内燃煤板块利润总额 5.7 亿元，同比扭亏，度电利润总额 0.006 元/千瓦时，同比+0.039 元/千瓦时 [14] - 大士能源 4Q24 利润总额 4.4 亿元，同比-38.9%，环比-16.6% [14] - 4Q24 财务费用 14.8 亿元，同比-6.5 亿元 [14] 新能源情况 - 4Q24 新能源上网电量 144 亿千瓦时，同比+23.7%，其中风电/光伏上网电量 101/42.4 亿千瓦时，同比+15.9%/+47.2% [14] - 4Q24 新能源板块利润总额 18.7 亿元，同比+29.4%，其中风电/光伏利润总额 15.7/3.0 亿元，同比+28.5%/+34.1% [14] - 测算 4Q24 风电板块度电利润总额 0.155 元/千瓦时，同比+0.015 元/千瓦时 [14] - 2024 年新增新能源装机 9.3GW，4Q24 新增 4.2GW [14]