报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][8][84] 报告的核心观点 - 运机集团是国内散料输送机械领军企业，受益于行业繁荣和下游需求旺盛，通过数智化转型、产能扩张和海外市场开拓，营收和盈利能力有望进入上行通道，首次覆盖给予“买入”评级 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 运机集团：输送机行业领先企业，力拓全球市场 - 公司概况：运机集团是中国物料输送系统解决方案供应商，提供带式输送机等设备，产品涉及多领域并出口多国，实控人为吴友华夫妇，管理层稳定 [15][17][19] - 财务分析：2020 - 2023 年营收稳步增长，2024 年前三季度营收和归母净利润同比高增；费用端投入增加，归母净利率微降；应收账款规模增加，现金流净额减少 [24][29][33] - 产品品类：营收以输送机设备整机为主，两项业务均持续增长；整机毛利率波动平稳，备件及其他毛利率波动较大 [33][37] - 股权激励目标：2024 年发布激励计划，向 107 名对象授予 236.50 万股限制性股票，要求 2024 - 2026 年净利润复合增长率不低于 50% [40] 行业概况：输送机行业繁荣，下游行业需求旺盛 - 行业概况：我国输送设备工业发展迅速，市场规模预计从 2019 年的 224 亿元增至 2023 年的 286 亿元；2022 年前五大企业合计营收约 51 亿元，出口空间广阔 [42][44] - 下游产业：输送机械上游为原材料，下游包括建材、电力等行业；各下游行业扩张和转型将增加对输送机械的需求 [48][51][52] 公司亮点：数智化转型降本增效，海外市场景气旺盛 - 加码研发投入：2021 - 2023 年研发投入和人员数量显著增长；产品种类丰富，是多项国标起草单位，引进先进技术并与高校合作 [58][61][64] - 在手订单旺盛：近年来产销量稳步增长，截止 2024 年 3 月底在手订单 24 亿元，2024 年 9 月新增大额订单；产能将扩张一倍以上并新增高端产能 [65][67][69] - 与华为合作：2024 年 9 月成立联创中心，探索核心场景开发；设备智能化和皮带检测技术可降本增效，推进产业数字化转型 [70][71][74] - 成立海外子孙公司：与国企合作开拓海外市场，2024 年上半年海外营收占比 67.8%；2023 年在新加坡设子公司，2024 年在澳大利亚设孙公司 [76][77][79] 盈利预测及投资建议 - 关键假设：输送机设备整机需求扩大，预计 2024 - 2026 年收入同比分别增长 35.79%/45.57%/32.13%；备件及其他业务随整机扩张，预计收入同比分别增长 21.24%/34.59%/44.96% [80] - 盈利预测：预计 2024 - 2026 年分别实现营业收入 14.17/20.50/27.29 亿元，同比分别增长 34.51%/44.70%/33.08%，实现归母净利润 1.62/2.39/3.51 亿元，同比分别增长 58.13%/48.04%/46.78%，对应 EPS 分别为 0.95/1.41/2.07 元/股，当前股价对应 PE 为 33.17/22.40/15.26 倍 [84]