报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年度报告显示营收和净利润同比增长，24Q4业绩超预期；集装箱涂料需求爆发，风电涂料行业领先但短期售价下滑，境外业务增长且新业务投产在即；鉴于涂料价格承压调整盈利预测，维持买入评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年实现营收21.39亿元，同比+87.56%；归母净利润2.11亿元，同比+26.3%，扣非后净利润1.79亿元，同比+23.21%；经营性现金流5508万元，同比增加9650万元 [1] - 24Q4营收7.45亿元，较上年同期+101.89%，环比+17.14%；归母净利润7084万元，同比+508.06%，环比+7.26%；扣非后净利润6386万元，同比+2189%，环比+17.91%；经营性现金流2.04亿元，上年同期为 - 1923万元 [1] 集装箱涂料业务 - 2024年销量同比激增+212.96%至11.14万吨，收入达17.26亿元，同比+195.54%，创历史新高；测算市占率超22%，位居全球第二 [2] - 上海基地新增3万吨水性涂料产能年中投产，珠海基地主体建设基本完成，南通基地启动4.4万吨扩产计划 [2] - 参与集装箱行业协会ISO标准制定，打入全球第一大租箱公司TIL及第六大船司ONE供应链，全球TOP10船司/租箱公司覆盖率提升 [2] 风电涂料业务 - 2024年销量1.28万吨，平均售价3.07万元/吨，同比 - 25.52%；毛利率37.52%，同比 - 10.36pct；销售额降至3.93亿元，同比 - 23.03% [3] - 海外市场获德国整机巨头NORDEX认证，海上风电143米全球最长海上叶片投入应用，陆上风电完成131米级超长叶片商业化交付并验证耐候性能 [3] 境外业务与新业务 - 2024年境外销售收入4333万元，较2023年增加200%以上，风电涂料登陆巴西、德国市场 [4] - 2024年8月与科思创签署协议扩充业务版图，船舶涂料推进三家船级社认证，完善销售体系，预计25H2投产 [4] 市值管理与股票回购 - 2024年度合计分红1.64元/股，现金分红总额1.74亿元，占净利润比例达82.43% [4] - 2024年6月启动股票回购，10月25日完成，回购股份2,087,340股，占总股本1.93%，金额达回购高限7000万元的99.98%，用于员工股权激励 [5] 投资建议与盈利预测 - 调整2025 - 26盈利预测，上调收入预测至21.59/24.12亿元，调整归母净利润预测至2.57/3.16亿元，预测EPS调整至2.38/2.92元；新增2027年收入预测27.43亿元、归母净利润预测3.85亿元，EPS为3.56元；对应3月25日收盘价18.54/15.08/12.37x PE，维持买入评级 [6] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,141|2,139|2,159|2,412|2,743| |YoY（%）|-17.7%|87.6%|0.9%|11.7%|13.7%| |归母净利润(百万元)|167|211|257|316|385| |YoY（%）|-35.8%|26.3%|21.8%|22.9%|21.9%| |毛利率（%）|30.3%|20.7%|24.2%|25.1%|26.3%| |每股收益（元）|1.96|1.97|2.38|2.92|3.56| |ROE|7.9%|10.2%|11.0%|11.9%|12.7%| |市盈率|22.48|22.37|18.54|15.08|12.37|[8]