报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司经营理性务实节奏稳健，承压期强化下沿产品布局投入，经营业绩确定性强，当前对应25年估值15倍，估值性价比凸显，调整24 - 26年EPS预计为10.29/11.63/13.28元，维持目标价300元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023 - 2026年主营收入分别为202.54亿、233.52亿、259.11亿、291.94亿元，同比增速分别为21.2%、15.3%、11.0%、12.7%；归母净利润分别为45.89亿、54.41亿、61.48亿、70.21亿元，同比增速分别为46.0%、18.6%、13.0%、14.2%；每股盈利分别为8.68、10.29、11.63、13.28元；市盈率分别为20、17、15、13倍；市净率分别为4.3、3.7、3.1、2.7倍 [3] 公司基本数据 - 总股本52860万股，已上市流通股52860万股，总市值935.78亿元，流通市值935.78亿元，资产负债率34.23%，每股净资产45.20元，12个月内最高/最低价为280.38/140.60元 [4] 春糖观感 - 公司连续10年参展，打造近2000㎡沉浸式独立展厅，携“四品六香”名酒矩阵亮相，集产品展示、沉浸式品鉴、白酒新文化体验于一体，融合乐队驻场；积极推动招商，除年份原浆外，第八代古井贡酒战略新品春糖推新招商，老瓷贡强化露出以推动全国化布局 [7] 市场表现 - 公司理性控速，四季度放宽增长要求去库，为经销商纾压，2月下旬开瓶率优于节前，开门红完成既定回款目标；分产品看，古8受益城区宴席市场增速较好，古16承接省内升级需求略有降速但仍双位数增长，古5/献礼版县乡宴席占优周转较快，古20以稳价为主；分区域看，省内基地市场增长扎实，合肥古8韧性足，古16宴席势头强，淮南、铜陵等地持续布局，省外相对分化，江苏已转好向上，上海表现较好，河南、河北、山东延续调整 [7] 全年展望 - 产品端：下沿产品基础扎实，强化百元性价比古井贡酒系列布局，对古5、古8焕新升级，调整费投节奏巩固龙头优势；渠道端：主动梳理渠道利润分配让利终端，通过终端联盟挖掘增长潜力，营销人员战斗势能强，省外新品持续招商有望撬动渠道杠杆稳定份额 [7] 附录：财务预测表 - 资产负债表：2023 - 2026年货币资金分别为159.66亿、173.75亿、200.29亿、242.27亿元等；利润表：营业收入分别为202.54亿、233.52亿、259.11亿、291.94亿元等；现金流量表：经营活动现金流分别为44.96亿、53.47亿、68.20亿、78.99亿元等；主要财务比率：成长能力方面营业收入增长率分别为21.2%、15.3%、11.0%、12.7%等 [15]