报告核心观点 - 市场短期或盘整但核心驱动力不变，坚定“科技 + 消费”主线，各行业和公司有不同发展态势与投资机会 [5] 总量研究 策略 - 市场近期或短期盘整，但核心驱动力未变，坚定“科技 + 消费”主线 [5] - 4 月行业多头为农林牧渔、食品饮料、钢铁等 10 个行业 [6] 固定收益 - 2025 年 3 月 MLF 招标方式改变，开展 4500 亿元 1 年期 MLF 操作 [17] - 2016 年央行下调 28 天 OMO 利率未改变资金利率抬升趋势，债市收益率上行 [20][21] - 2025 年债市对资金利率不敏感，或因对央行乐观及市场学习效应 [22] - 维持 10 年国债收益率目标 2.5%以上，2025 年 4 - 5 月是债市和转债胜负手 [23][24] - 二季度转债市场或确认盈利同比拐点，风格切换到大盘转债 [26] 行业公司 电力设备与新能源 - 氢能无人机开启商业化落地进程，氢能 + 低空蓝海市场可期，受益标的众多 [28] - 氢能为无人机动力更优选择，2027/2030 年空间有望达 21/141 亿元 [29] - 政策助推 + 产业技术储备充分，大规模订单兑现有望打开商用化局面 [30] 传媒 - 政策助力叠加新品供给释放，游戏板块有望迎来业绩拐点，AI 与游戏融合打开成长空间 [33] - AI 从开发、交互、商业化等方面重塑游戏，原生 AI 游戏 2027 年收入规模有望超 300 亿 [34][35] - 天下秀深耕红人营销，“拓平台 + 出海”驱动增长，首次覆盖给予“买入”评级 [48] 家电 - 雅迪控股 2024 年业绩承压，国内提质增效 + 海外开拓，维持“买入”评级 [37] 汽车 - 比亚迪 Q4 业绩高增，“兆瓦闪充 + 智驾平权”开启新征程，上调/新增业绩预测，维持“买入”评级 [43] 有色钢铁 - 南山铝业印尼氧化铝扩张进行，高分红彰显信心，调整业绩预测，维持“买入”评级 [53] 商贸零售 - 福瑞达剔除地产业绩稳健，期待化妆品业务稳中有升，下调盈利预测，维持“买入”评级 [57] - 上美股份 2024 年归母净利润 +69.4%，多渠道多品牌开花，下调盈利预测，维持“买入”评级 [78] 纺织服装 - 名创优品 IP 战略深化及全球化提速，毛利率创新高，下调盈利预测，维持“买入”评级 [61] 化工 - 扬农化工量升价跌致盈利承压，葫芦岛项目推进，下调盈利预测，维持“买入”评级 [67] 煤炭开采 - 神火股份煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤铝成长及铝弹性，调整盈利预测，维持“买入”评级 [70] 海外 - 比亚迪电子等待液冷突破、ADAS 加速、钛合金趋势重启，下调净利润预测，维持“买入”评级 [74] - 舜宇光学科技 2025 年光学景气大年，策略调整夯实长期基本盘，下调归母净利润预测，维持“买入”评级 [83] 其他公司信息 - 锋尚文化拓展 C 端文旅业务，部分项目或复制推广 [7] - 恒玄科技 12nm 芯片放量，6nm 芯片量产，布局 AI 眼镜领域 [8] - 卓易信息子公司推新产品，bios 和 bmc 固件有望受益算力高景气 [9] - 九号公司预计 2025Q1 及全年财报超预期，短期基本面亮眼 [10] - 牧原股份为生猪养殖龙头，成本优势领先，分红率有望提升 [11] - 润本股份为细分龙头，推品优势明显 [12] - 指南针为头部金融信息服务商，收购牌照打开业务上限 [13] - 诺泰生物原料药与制剂板块 Q1 发货好，同环比预计增长 [14] - 中国核电为核电双寡头之一，成长空间大，利润和分红可期 [15] - 震裕科技丝杠进展迅速，执行器技术领先 [23]