报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 金地集团2024年年报显示房地产项目结转规模减少致营收下滑，计提减值及股权投资亏损拖累利润表现，下调2025 - 2026盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为 - 1.1、0.93、2.93亿元，EPS为 - 0.02、0.02、0.06元，当前股价对应2025 - 2026、2026 - 2027年PE为222.1、70.2倍，公司销售情况维持前列，物业管理业务经营稳健，减值计提充分卸下历史包袱，优质土储有望在市场边际修复后超预期兑现业绩，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 营收与业绩 - 2024年实现营业总收入753.44亿元，同比减少23.22%；归母净利润 - 61.15亿元，同比减少788.54%；毛利率、净利率分别为14.95%、 - 10.39%，同比分别 - 2.46pct、 - 13.65pct，营收下滑系房地产项目结转规模减少，归母净利润大幅下滑因减值损失大幅增加和权益法核算的长期股权投资收益大幅亏损 [6] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为702.43亿元、675.51亿元、651.94亿元，同比分别 - 6.8%、 - 3.8%、 - 3.5%；归母净利润分别为 - 1.06亿元、0.93亿元、2.93亿元 [5][9] 销售与土储 - 2024年全口径销售金额685.0亿元，排名行业第14位，新开工面积101万平方米，竣工面积992万平方米 [7] - 截至2024年末，总土地储备约2916万平方米，权益土地储备约1245万平方米，一、二线城市占比约77% [7] 物业管理与出租业务 - 2024年物业管理营业收入78.08亿元，同比增长0.78%，毛利率10.11%，同比 + 2.47pct，在管面积达2.52亿平方米 [8] - 写字楼物业新租、续租面积合计超过20万平方米，长租公寓成熟期项目出租率保持93% [8] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|98,125|75,344|70,243|67,551|65,194| |YOY(%)|-18.3|-23.2|-6.8|-3.8|-3.5| |归母净利润(百万元)|888|-6,115|-106|93|293| |YOY(%)|-85.5|-|-|-|216.3| |毛利率(%)|17.5|15.0|13.5|16.4|19.2| |净利率(%)|0.9|-8.1|-0.2|0.1|0.4| |ROE(%)|2.7|-7.6|-0.3|0.3|0.8| |EPS(摊薄/元)|0.20|-1.35|-0.02|0.02|0.06| |P/E(倍)|23.2|-3.4|-194.4|222.1|70.2| |P/B(倍)|0.3|0.3|0.3|0.4|0.4|[9]