报告公司投资评级 - 维持上海复旦（H）“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上海复旦营收35.90亿人民币同比升1.53%，24Q4营收9.1亿人民币同比增13.6%；产品需求分化，智能电表芯片业务成业绩核心驱动力，非挥发性存储芯片业务收入上升，安全与识别芯片、FPGA及其他芯片业务收入下降；利润端受产品价格和结构调整影响，归母净利润同比降20.42%；公司派发现金红利，派息比率维持在11.5% [1] - 智能电表芯片业务需求提升，存储行业回暖助力非挥发性存储器业务改善，但部分产品面临价格压力，公司积极拓展车规等新应用领域；FPGA芯片及其他产品收入下滑，公司推进新一代产品研发和市场推广 [2] - 考虑到公司多条产品线价格承压拖累盈利能力，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测；当前收盘价对应25/26年30x/22x预测P/E，因FPGA芯片国产替代推进、存储器业务有望回暖，维持“增持”评级 [3] 各目录总结 财务数据 - 2023 - 2027E营收分别为35.36亿、35.90亿、39.39亿、42.46亿、46.06亿人民币，增长率分别为 - 0.1%、1.5%、9.7%、7.8%、8.5%；归母净利润分别为7.19亿、5.73亿、7.20亿、9.87亿、11.11亿人民币，增长率分别为 - 33.2%、 - 20.4%、25.8%、37.0%、12.6%；EPS分别为0.88、0.70、0.88、1.20、1.35人民币；P/E分别为30、37、30、22、19；P/B分别为4.0、3.6、3.3、2.9、2.5 [4] - 主营收入、IC产品、营业开支、营业利润、净利润等损益表数据呈现一定变化趋势 [9] - 总资产、流动资产、总负债、股东权益合计等资产负债表数据有相应变动 [10] - 经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等现金流量表数据各有不同表现 [11] 业务情况 - 安全与识别芯片业务2024年收入7.91亿人民币同比降8.31%，传统市场竞争激烈，部分细分领域有竞争力，拓展车规市场有进展 [2] - 非挥发性存储器业务2024年收入11.36亿人民币同比升5.94%，部分终端领域需求回暖，预计2025年国补政策带动业务收入回升 [2] - 智能电表芯片业务2024年收入3.97亿人民币同比增44.90%，智能电表市场需求复苏，通用及车规MCU产品出货增长 [2] - FPGA芯片及其他产品2024年收入11.34亿人民币同比下滑0.51%，公司推进新一代产品研发和市场推广 [2] 市场表现 - 总股本8.21亿股，总市值362.38亿港元，一年最低/最高9.2 - 31.45港元，近3月换手率421.0% [5] - 1M、3M、1Y相对收益分别为24.8%、63.3%、118.9%，绝对收益分别为25.5%、80.1%、160.2% [7]