报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024全年收入稳健增长，连续两年实现盈利，虽AI处于前期投入阶段下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，但看好盈利能力继续提升，维持“买入”评级 [5] - 流量、用户粘性同比提升，广告、电商共同拉动收入增长 [6] - 可灵AI商业化变现提速，出海亏损持续缩窄，或助力公司打开成长空间 [7] 公司基本信息 - 2025年3月26日当前股价55.850港元，一年最高最低68.900/37.550港元，总市值2406.08亿港元，流通市值2406.08亿港元，总股本43.08亿股，流通港股43.08亿股，近3个月换手率87.01% [1] 财务数据 2024Q4 - 营业收入354亿元（同比+8.7%），毛利率54.0%（同比+0.9pct，环比-0.3pct），经调整净利润47亿元（同比+7.8%） [5] - 线上营销服务收入206亿元（同比+13.3%），直播收入98亿元（同比-2.0%），其他服务（含电商）业务收入49亿元（同比+14.1%），平台GMV4621亿元（同比+14.4%） [6] - 销售费用率32.0%（同比+0.7pct），经营利润率12.1%（同比+1pct） [6] 2024年 - 营业收入1269亿元（同比+11.8%），经调整净利润177亿元（同比+72.5%），经调整净利率14.0% [5] 预测数据 |指标|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业收入(百万元)|141,731|155,155|169,320| |YOY(%)|11.7|9.5|9.1| |净利润(百万元)|18,818|22,685|25,452| |YOY(%)|22.7|20.5|12.2| |毛利率(%)|56.0|57.6|59.1| |净利率(%)|13.3|14.6|15.0| |ROE(%)|23.3|21.9|19.7| |EPS(摊薄/元)|4.4|5.3|5.9| |P/E(倍)|11.9|9.9|8.8| |P/B(倍)|2.8|2.2|1.7| [8] 用户数据 - 2024Q4平台平均DAU为4.01亿（同比+4.8%，环比-1.6%），MAU为7.36亿（同比+5.0%，环比+3.0%），DAU日均使用时长达125.6分钟（同比+5.8%，环比-5%） [6] AI相关情况 - 2025年3月快手搜索接入Deepseek R1，持续优化搜索体验 [7] - 2024Q4日消耗AIGC营销素材超3000万元（截至2024Q3为2000万元以上），2024年6月 - 2025年2月可灵AI总收入超1亿元 [7] - 可灵AI助力短视频营销素材制作成本降低60 - 70%以上，并通过提高推荐效率、AI虚拟人直播等方式为广告收入贡献增量 [7] 出海业务情况 - 2024Q4出海收入为12.95亿元（同比+52.9%），经营亏损为 - 2.36亿元（同比缩窄57.2%） [7]