报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5][6][19] 报告的核心观点 - 2024Q4经调整净利润98.5亿元基本符合预期，2024年核心业务效率提升、新业务减亏带动利润增速高于收入 [1] - 核心本地商业收入、利润均超预期，到家业务外卖和闪购表现良好，到店业务收入增速预计高于GTV增速 [2][11] - 新业务优选同比减亏明显，Keeta系增亏主要来源，其他新业务整体平稳 [3][13][16] - 打通流量促交叉销售，AI技术布局积极，骑手社保缴纳逐步推进影响可控 [4][18] - 考虑出海业务和社保影响，小幅下调2025年经调整净利润，上调2026年预测，新增2027年预测，维持“优于大市”评级 [5][19] 各部分总结 财务表现 - 2024Q4收入884.9亿元/+20.1%，净利润62.2亿元/+180.7%，经调整净利润98.5亿元/+125.1%，2024年全年收入3375.9亿元/+22.0%，净利润368.4亿元/+174.6%，经调整净利润437.7亿元/+88.2% [1][9] - 2024Q4核心本地商业收入655.7亿元/+18.9%，经营利润129.0亿元/+60.9%，经营利润率19.7%/+5.2pct [2][11] - 2024Q4新业务收入229.2亿元/+23.5%，经营利润亏损21.8亿元，经营亏损率同比由26.0%大幅收窄至9.5% [3][13][16] 业务板块 - 核心本地商业到家业务外卖单量增速约高个位数，收入和利润增速高于单量增速，闪购单量增速回落但仍高于外卖且保持盈利，到店业务GTV增速低于订单数增速但收入增速预计高于GTV增速 [2][11] - 新业务美团优选效率提升同比减亏明显，Keeta处于前期投放期系环比增亏主要来源，其他新业务亏损与金融业务整体打平 [3][16] 发展策略 - 神会员2024年7月扩展至多品类，四季度覆盖跟团游、景点门票等，订单占比超40%，流量打通促交叉销售提升消费频次 [4][18] - 公司AI技术布局围绕员工效率提升、产品服务升级及自研大模型（LongCat）开展，关注AI+机器人融合带来的无人配送规模化进度 [4][18] 投资建议 - 小幅下调2025年经调整净利润至515亿元（调整幅度-1.3%），上调2026年预测至653亿元（调整方向+12%），新增2027年预测787亿元，对应PE估值17.7/13.9/11.6x [5][19] 财务预测与估值 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|337,592|396,333|467,672|542,500| |经调整净利润(百万元)|43,772|51,523|65,312|78,699| |经调整EPS（元）|7.16|8.43|10.69|12.88| |市盈率（PE）|20.8|17.7|13.9|11.6| [8][20]