报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 帝尔激光是高效太阳能激光应用技术及设备领域领先企业，核心产品全球综合市占率第一，近年营收及利润稳健增长，2019 - 2023年营收CAGR为23.13%、归母净利润CAGR为10.88% [10] - 激光助力光伏企业降本提效，单GW价值量持续提升，公司技术路线布局齐全，未来将持续受益于光伏技术迭代 [10] - 制造业转型升级拉动激光精密加工需求，公司已在半导体及新型显示等多应用领域前瞻储备 [10] - 维持盈利预测及买入评级，预计24 - 26年归母净利润分别为5.62、6.89、8.58亿元，对应PE分别为33、27、22X，公司PE较可比公司PE均值低，未来有望受益于光伏技术迭代和新应用领域拓展 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 帝尔激光：光伏激光设备领域单项冠军 - 光伏激光设备领先企业，工艺路线覆盖齐全，2008年成立于光谷，将激光技术引入光伏行业，已应用到多种新型高效太阳能电池及组件，核心产品全球综合市占率第一，实控人为李志刚，下属4家全资子公司 [19][20] - 深耕光伏激光设备领域，积极向多行业拓展，主要产品为光伏精密激光加工设备，也在研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域设备，光伏领域有多款关键新型装备，新型显示和集成电路领域也有相关装备推出 [23][24][25] - 营收及利润稳健增长，盈利能力保持高水平，2019 - 2023年营收CAGR为23.13%、归母净利润CAGR为10.88%，毛利率近4年维持在45 - 50%区间，净利率保持在25 - 35%区间，近年净利率下降因研发费用率上升 [28][32] 光伏行业：光伏技术迭代，激光价值量提升 - 光伏装机量维持高位，电池技术不断迭代，全球光伏市场有增长空间，2024年全球光伏新增装机约530GW，2025年预计为531 - 583GW；我国光伏新增及累计装机量全球第一，2024年新增装机277.57GW，2025年预计为215 - 255GW，电池转换效率稳步提升，n型电池将保持主流地位 [38][41][45] - 激光设备助力降本增效，价值量持续提升，从P型电池向N型电池迭代，光伏设备单GW投资额大幅提升，伴随技术迭代，激光应用价值量呈现提升趋势，光伏电池和组件均有多种激光设备 [49][51][55] - 公司于光伏领域具有先发优势，多重技术并行，针对不同电池工艺开展研发，在PERC、TOPCon、BC、HJT、钙钛矿等电池领域及电池片金属化方面均有技术和订单优势，组件焊接技术也有进展 [56][57][59] 非光伏：激光微加工前景广阔，公司前瞻布局 - 精密加工助力制造业转型升级，超快激光市场快速增长，激光技术成为微加工领域重要工具，应用范围深化到多个精密加工制造行业，半导体和MicroLED显示行业激光应用多，国内超快激光市场增长但国产化有空间 [60][62][70] - 帝尔激光积极发挥激光微纳加工优势，已于多个场景前瞻布局，在半导体领域推出多款先进半导体激光技术装备，TGV已完成出货并实现全面覆盖且有小批量订单；在新型显示领域推出多种装备 [74] 盈利预测及估值 - 盈利预测预计公司2024 - 2026年营业收入分别为19.29、23.13、28.73亿元，归母净利润分别为5.62、6.89、8.58亿元，太阳能电池激光加工设备、配件维修及技术服务费、其他业务有不同的收入增速和毛利率预测 [76][78][79] - 相对估值选取德龙激光等作为可比公司，预计24 - 26年归母净利润对应PE分别为33、27、22X，剔除英诺激光及海目星后，可比公司25 - 26年PE均值分别为34、25X，公司PE较低，维持买入评级 [82][85] 附表 - 包含帝尔激光利润表简表、资产负债表简表、现金流量表简表，展示了2022A - 2026E的相关财务数据 [87][88][90]