报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司收入157亿元同比+39%，归母净利润30.74亿元同比+15%，扣非净利润29.8亿元同比+21%，扣除投资收益后主业归母净利润28.11亿元/+75% [9] - 2024Q4公司收入51.24亿元同比+51%，归母净利润7.45亿元同比+107%，扣非净利润7.01亿元同比+120%，扣除投资收益后主业净利润7.27亿元同比+94% [9] - 2024年义乌市进出口总额6689亿元同比增长18.2%，对共建“一带一路”国家进出口4133亿元占比61.8%，义乌国际商贸城日均外商到访超3900人次同比+17% [10] - 看好《义乌深化改革方案》促进义乌市场尤其是跨境进口进一步发展，公司目标2025年完成19类商品试单并建立配套制度，三年内逐步将化妆品、保健品等纳入进口正面清单 [10] - 全球数贸中心新市场进展顺利，市场部分计划2025年10月开业，T3 - 7写字楼2024年11月开盘即售罄，数字大脑、公寓、商业街预计2026年先后完工投运，投运后预计大幅增厚公司利润 [10] - 考虑公司新市场开业后2025H2利润或有较大增量，将公司2025 - 26年归母净利润从36.2/42.4亿元上调至42.3/57.0亿元，新增2027年预期为68.25亿元，2025 - 27年同比+38%/35%/20%，对应P/E为18/13/11倍 [10] 相关目录总结 电商平台和跨境支付等新业务业绩 - Chinagoods电商平台子公司2024年净利润1.65亿元，2023年同期0.77亿元，其AI产品有AI视频翻译等功能，用户数累计超20万，深度使用用户订单增加20% [3] - 跨境支付业务子公司2024年净利润6104万元，2023年同期1600万元，支付流水同比+233%达40亿美元以上，2025年计划实现超60亿美元跨境支付结算额，对应约50%同比增速 [3] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11300|15737|21159|27307|33227| |同比（%）|48.30|39.27|34.45|29.06|21.68| |归母净利润（百万元）|2676|3074|4233|5697|6825| |同比（%）|142.25|14.85|37.71|34.60|19.79| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.49|0.56|0.77|1.04|1.24| |P/E（现价&最新摊薄）|28.32|24.66|17.90|13.30|11.10|[1] 市场数据 - 收盘价13.82元，一年最低/最高价7.17/15.88元，市净率3.70倍，流通A股市值75773.13百万元，总市值75783.99百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产3.74元，资产负债率47.48%，总股本5483.65百万股，流通A股5482.86百万股 [7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|9734|12335|19032|26221| |非流动资产（百万元）|29434|32107|31665|31183| |资产总计（百万元）|39168|44443|50697|57404| |流动负债（百万元）|17569|21097|25001|28890| |非流动负债（百万元）|1027|1027|1027|1027| |负债合计（百万元）|18596|22124|26027|29917| |归属母公司股东权益（百万元）|20504|22244|24587|27393| |少数股东权益（百万元）|69|75|83|94| |所有者权益合计（百万元）|20572|22319|24670|27487| |负债和股东权益（百万元）|39168|44443|50697|57404| |营业总收入（百万元）|15737|21159|27307|33227| |营业成本(含金融类)（百万元）|10798|14671|18747|23097| |税金及附加（百万元）|214|287|371|451| |销售费用（百万元）|321|423|437|482| |管理费用（百万元）|581|635|683|731| |研发费用（百万元）|23|31|35|40| |财务费用（百万元）|102|0|0|0| |加:其他收益（百万元）|45|61|79|96| |投资净收益（百万元）|263|169|82|100| |公允价值变动（百万元）|13|0|0|0| |减值损失（百万元）|-13|0|0|0| |资产处置收益（百万元）|0|0|0|1| |营业利润（百万元）|4007|5342|7196|8623| |营业外净收支（百万元）|22|24|26|29| |利润总额（百万元）|4029|5366|7222|8652| |减:所得税（百万元）|950|1127|1517|1817| |净利润（百万元）|3078|4239|5706|6835| |减:少数股东损益（百万元）|5|6|8|10| |归属母公司净利润（百万元）|3074|4233|5697|6825| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.56|0.77|1.04|1.24| |EBIT（百万元）|3833|5366|7222|8652| |EBITDA（百万元）|4724|5693|7664|9134| |毛利率(%)|31.39|30.66|31.35|30.49| |归母净利率(%)|19.53|20.00|20.86|20.54| |收入增长率(%)|39.27|34.45|29.06|21.68| |归母净利润增长率(%)|14.85|37.71|34.60|19.79| |经营活动现金流（百万元）|4491|6809|8776|9857| |投资活动现金流（百万元）|1223|-2807|109|129| |筹资活动现金流（百万元）|-3095|-2492|-3354|-4018| |现金净增加额（百万元）|2618|1509|5530|5968| |折旧和摊销（百万元）|890|327|442|482| |资本开支（百万元）|-1242|-2976|27|29| |营运资本变动（百万元）|634|2436|2737|2670| |每股净资产(元)|3.74|4.06|4.48|5.00| |最新发行在外股份（百万股）|5484|5484|5484|5484| |ROIC(%)|11.89|16.26|20.29|22.26| |ROE - 摊薄(%)|14.99|19.03|23.17|24.91| |资产负债率(%)|47.48|49.78|51.34|52.12| |P/E（现价&最新股本摊薄）|24.66|17.90|13.30|11.10| |P/B（现价）|3.70|3.41|3.08|2.77|[11]