报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩略低于预期，资产处置拉低利润；特钢业务平稳，碳酸锂成本控制优异，采选冶一体化稳步推进，预期碳酸锂产量将逐步上升 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024年公司实现营业收入80.74亿元，同比下降33.8%，归母净利润10.43亿元，同比下降69.4%；预计2025 - 2027年营业收入分别为83.44亿、89.29亿、95.29亿元，归母净利润分别为11.25亿、13.98亿、16.31亿元 [5][11] 交易数据 - 52周内股价区间为30.49 - 52.52元，总市值184.64亿元，总股本5.39亿股，流通A股3.89亿股，无流通B股和H股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益123.59亿元，每股净资产22.93元，市净率1.5，净负债率 - 62.82% [7] 股价走势 - 近1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为 - 1%、 - 13%、 - 27%，相对指数升幅分别为2%、 - 13%、 - 39% [10] 相关报告 - 过往发布过“锂价底部渐近，特钢稳健经营”“采矿证变更完成，产能扩张在即”等报告 [11] 业务情况 - 特钢业务：2024年产销量分别为30.5、30.3万吨，同比分别下降1.9%、2.4%，积极推进超低排放改造，清洁运输及无组织排放已通过审核 [11] - 锂业务：2024年碳酸锂销量2.6万吨，即便锂价下行，成本控制优秀，2024年锂产品单位生产成本约4.7万元/吨，较2023年显著下降；技改项目拆除部分资产，造成资产处置损失影响4季度业绩 [11] 项目进展 - 花桥矿业化山瓷石矿改扩建项目推进中，投产后原矿产能预计提升至900万吨/年；永诚锂业新建300万吨/年选矿产项一期已投产；下游冶炼技改项目同步建设，建成后冶炼产能预计提升 [11] 分红回购 - 2024年拟派发现金股利5.28亿元，股利支付率超50%；2024年度回购金额3.5亿元，分红及回购总额占当期归母净利润的84.23% [11] 财务预测 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025 - 2027年预计经营活动现金流分别为14.7亿、17.67亿、20.19亿元等 [13] 可比公司估值 - 选取久立特材、中矿资源、藏格矿业为可比公司，可比公司2025年PE均值为19.03倍，给予公司2025年20倍PE进行估值 [15][16]