报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格19.50元，当前价格13.82元 [1] 报告的核心观点 - 线下市场量价齐升、线上CG+义支付高增长、进口业务望形成新增长点，看好公司发展提速、义乌再创辉煌 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为113亿元、157.37亿元、197.1亿元、238.64亿元、274.79亿元，增速分别为48.3%、39.3%、25.2%、21.1%、15.1% [4] - 同期，归母净利润分别为26.76亿元、30.74亿元、41.05亿元、51.81亿元、65亿元，增速分别为142.3%、14.9%、33.5%、26.2%、25.4% [4] - 每股净收益分别为0.49元、0.56元、0.75元、0.94元、1.19元，净资产收益率分别为15.1%、15.0%、18.5%、21.3%、24.0% [4] - 市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为28.32、24.66、18.46、14.63、11.66 [4] 交易数据 - 52周内股价区间为7.24 - 15.17元，总市值757.84亿元，总股本/流通A股为54.84亿/54.83亿股，流通B股/H股为0 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益197.57亿元，每股净资产3.60元，市净率3.8，净负债率15.16% [6] 升幅情况 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为5%、1%、61%，相对指数升幅分别为5%、2%、50% [9] 盈利及分红情况 - 维持预测2025 - 26年EPS为0.75/0.94元，增速34%/26%，预测2027年EPS为1.19元，增速25% [10] - 2024年分板块看，市场经营/贸易服务/配套服务/商品销售收入分别为45.8亿元/+48.9%、7.39亿元/+22.6%、4.48亿元/-3.91%、92.6亿元/+36.3%，毛利率分别为84.3%/+12.4pct、84.6%/+14.8pct、20.1%/-3.48pct、0.69%/+0.19pct [10] - 2024年分季度看，Q1 - 4营收增速分别为26.4%、34.4%、40.2%、51%，归母净利增速分别为 - 41.7%、 - 5.3%、177%、107%（Q1 - 2受上年地产投资收益较高影响） [10] - 其它核心数据：经营净现金流44.9亿元/+143%；毛利率31.4%/+4.89pct，扣投资收益后净利率17.9%/+3.63pct；拟分红18.1亿元，分红率59% [10] 线下市场情况 - 2024年商贸城日均客流22.4万人次/+12.2%，日均车流9.9万车次/+5.5%，外商日均到访量超3900人次/+17.2%，主要客流量指标均创近10年新高 [10] - 六区市场的市场板块已完成行业布局规划，计划10月开业；写字楼2024年11月开盘售罄；数字大脑/公寓预计2026年投入使用，商业街区预计2026年初完成竣工 [10] 线上业务情况 - CG平台GMV超800亿元，营收3.41亿元，经营净利润1.65亿元/+102%；新增使用过自研AI产品的商家超1.9万家，提供服务超22万次 [10] - 义支付跨境收款总额超40亿美元/+233%，净利0.61亿元/+275% [10] - 升级义乌指数，截至2024年末确认的数据资源金额超2600万元 [10] - 物流履约进一步完善，超30万跨境电商物流园投入使用并实现满仓运营，共享云仓模式业务量增长超70%，智捷元港提供超10万TEU/+100% [10] 进口业务情况 - 积极开展进口贸易创新发展试点工作，已上线进口商品正面清单监管平台，期待进口业务形成新增长点 [10]