报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][11][12] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司已基本完成从传统贸易形态向数字贸易生态的跃升，市场经营业务进入新一轮业绩扩张期，新兴业务有望注入长期增长潜力，作为进口贸易创新发展试点单位有望分享进口贸易繁荣机遇 [3][11] - 考虑全球数贸中心开业及进口业务增长，上调2025/2026年归母净利润预测，新增2027年归母净利润预测 [3][11] 报告的具体内容 业绩表现 - 2024年营收157.37亿元，同比增长39.27%，归母净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非归母净利润29.83亿元，同比增长20.84% [1][7] - 四季度收入增长50.98%至51.24亿元，归母净利润7.45亿元，同比增长107.17% [1][7] - 2024年投资收益受2023年高基数影响减少8.05亿元，市场经营及新业务净利润同比增加13.89亿元 [1][7] - 2024年度拟每10股分红3.3元（含税），分红率达58.87% [1][7] 业务情况 - 市场经营业务收入45.78亿元，同比增长48.92%，受益新增商位招商 [2][8] - 新兴数字贸易服务业务中，Chinagoods经营主体大数据公司收入3.41亿元，经营性净利润1.65亿元，同比增长102.05%，内嵌AI数字应用提振采购需求 [2][8] - 义支付业务跨境收款总额超40亿美元，净利润6104.40万元，同比增长274.67% [2][8] - 计划2025年10月开业全球数贸中心的市场板块，有望贡献新业绩增量 [2][8] 财务指标 - 2024年毛利率31.39%，同比+4.89pct，受益租金动态上浮及数字贸易服务能力提升 [2][8] - 销售费用率/管理费用率分别同比-0.08pct/-1.26pct，费用率优化 [2][8] - 2024年经营性现金流净额44.91亿元，同比增幅达143.43%，现金流状况向好 [2][8] 盈利预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,299.69|15,737.38|19,597.13|25,717.28|31,764.42| |(+/-%)|48.30%|39.27%|24.53%|31.23%|23.51%| |净利润(百万元)|2676.18|3073.68|3637.58|5715.38|6837.25| |(+/-%)|142.25%|14.85%|18.35%|57.12%|19.63%| |每股收益（元）|0.49|0.56|0.66|1.04|1.25| |EBIT Margin|15.90%|22.89%|21.36%|27.03%|26.35%| |净资产收益率（ROE）|15.13%|14.99%|16.09%|21.80%|22.63%| |市盈率（PE）|28.32|24.66|20.83|13.26|11.08| |EV/EBITDA|36.85|21.68|19.55|12.74|11.10| |市净率（PB）|4.28|3.70|3.35|2.89|2.51|[4]