报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入454.78亿元（-3.39%），归母净利润35.20亿元（+0.41%），扣非后归母净利润25.54亿元（-5.70%），加权平均净资产收益率为6.24%；四季度实现营业收入110.92亿元（-4.05%），归母净利润3.81亿元（-41.42%），扣非归母净利润3.64亿元（+4.86%） [4] - 海外市场开拓带动盈利能力提升，加速实现数字化转型；2024年销售毛利率为28.17%，同比+0.63pct，销售净利率为8.81%，同比+0.80pct，海外市场营收占比51%，综合毛利率32.05%高于国内；已完成全球研发制造网络布局，建成11个海外生产基地、210多个服务备件仓库，产品覆盖170多个国家和地区；通过数字化管理发挥全流程管控优势，研发费用及研发费用率下降 [4] - 传统优势产品稳健发展，新兴业务贡献新增长极；三大传统优势产品线出口销售规模同比增长超35%；土方机械板块2024年营收66.71亿元，毛利率约30.18%（+2.67pct），国内外市场表现良好；高机板块营收68.33亿元，毛利率同比提升7.75pct，电动化渗透率达90%，超高米段臂式产品及关键技术国际领先；农机板块营收46.50亿元，毛利率同比提升2.53pct，国内市场排名升至第五，烘干机市占率第一，小麦机稳居前二，国内外渠道增加；矿机板块锚定高端化、绿色化发展，具备规模化生产智能制造条件 [4][5] - 看好公司长期发展，修改盈利预测，2025 - 2027年营业收入预测为531.11/623.27/728.86亿元，归母净利润预测为50.41/63.05/76.18亿元，摊薄EPS为0.58/0.73/0.88元，当前股价对应PE倍数为13/11/9倍，维持“买入”投资评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|45478|53111|62327|72886| |收入同比（%）|-3.4%|16.8%|17.4%|16.9%| |归属母公司净利润（百万元）|3520|5041|6305|7618| |净利润同比（%）|0.4%|43.2%|25.1%|20.8%| |毛利率（%）|28.2%|28.4%|28.8%|29.2%| |ROE（%）|6.2%|8.6%|10.5%|12.3%| |每股收益（元）|0.41|0.58|0.73|0.88| |P/E|17.63|13.27|10.61|8.78| |P/B|1.10|1.14|1.11|1.08| |EV/EBITDA|14.79|9.92|8.53|7.30| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计从123746百万元增长至148755百万元，负债合计从63908百万元增长至82141百万元 [12] - 利润表：2024 - 2027年营业收入从45478百万元增长至72886百万元，归属母公司净利润从3520百万元增长至7618百万元 [12] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流有波动，投资活动现金流和筹资活动现金流有不同变化 [12] - 主要财务比率：成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润同比有不同幅度变化；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC呈上升趋势；偿债能力方面，资产负债率、净负债比率上升，流动比率和速动比率有波动；营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有变化；每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产有增长；估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA呈下降趋势 [12]