报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 营收业绩稳中有增，2024年公司实现营业收入868.04亿元，同比+5.16%；归母净利润108.14亿元，同比+0.83% [7] - 电量稳步增长，2024年公司管理在运核电上网电量为2272.84亿千瓦时，同比+6.13%，但电价受市场影响稍有下降，平均上网电价为416.19元/兆瓦时，同比下滑1.6% [7] - 费用及利润端，全年毛利率34.03%，同比-1.94pct；净利率为20.1%，同比-0.55pct；财务费用为51.33亿元，同比-9.40% [7] - 机组陆续投产，资产注入带来新增量，2025 - 2030年每年将投产1 - 2台机组，惠州1号预计今年投产，且惠州核电资产有望注入，收购台山第二核电100%股权有助于项目扩张 [7] - 盈利预测与估值，预计2025 - 2027年归母净利润分别为109.87、115.57、128.76亿元，分别同比增长2%、5%、11%；当前股价对应PE分别为17.2x、16.3x、14.7x [7] 财务数据与估值 营业总收入 - 2023 - 2027年分别为825.49亿、868.04亿、888.27亿、934.38亿、1012.27亿元，同比增长分别为-0%、5%、2%、5%、8% [3][10][11] 营业利润 - 2023 - 2027年分别为20.594亿、21.974亿、21.978亿、23.119亿、25.745亿元，同比增长分别为9%、7%、0%、5%、11% [3][10] 归母净利润 - 2023 - 2027年分别为10.725亿、10.814亿、10.987亿、11.557亿、12.876亿元，同比增长分别为8%、1%、2%、5%、11% [8][10] 每股收益 - 2023 - 2027年分别为0.21、0.21、0.22、0.23、0.25元 [8][10] PE - 2023 - 2027年分别为17.6x、17.5x、17.2x、16.3x、14.7x [8][10] PB - 2023 - 2027年分别为1.7x、1.6x、1.5x、1.4x、1.3x [8][10] 基础数据 - 总股本50499百万股，已上市流通股39335百万股，总市值188.9十亿元，流通市值147.1十亿元 [4] - 每股净资产（MRQ）2.4元，ROE（TTM）9.1，资产负债率59.5% [4] - 主要股东为中国广核集团有限公司，持股比例58.89% [4] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-1%、-11%、-1%，相对表现分别为-0%、-21%、-11% [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027年资产总计分别为4152.50亿、4254.01亿、4300.19亿、4448.50亿、4625.87亿元，负债合计分别为2499.46亿、2530.84亿、2450.61亿、2464.91亿、2489.90亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为331.20亿、380.16亿、335.70亿、344.77亿、364.26亿元，投资活动现金流分别为-125.13亿、-201.69亿、-242.42亿、-240.65亿、-237.10亿元，筹资活动现金流分别为-190.88亿、-179.73亿、-191.03亿、-108.17亿、-113.94亿元 [10] 主要财务比率 - 年成长率方面，营业总收入、营业利润、归母净利润2023 - 2027年同比增长情况如上述财务数据与估值部分所述 [10] - 获利能力方面，毛利率2023 - 2027年分别为36.0%、34.0%、33.4%、33.4%、34.0%；净利率分别为13.0%、12.5%、12.4%、12.4%、12.7%；ROE分别为9.7%、9.3%、9.0%、9.0%、9.5%；ROIC分别为6.0%、5.9%、5.9%、6.1%、6.5% [10] - 偿债能力方面，资产负债率2023 - 2027年分别为60.2%、59.5%、57.0%、55.4%、53.8%；净负债比率分别为47.6%、45.6%、43.0%、41.4%、39.7%；流动比率分别为0.9、0.9、0.9、0.9、1.0；速动比率分别为0.7、0.7、0.6、0.6、0.7 [10] - 营运能力方面，总资产周转率2023 - 2027年均为0.2；存货周转率分别为2.8、2.8、2.9、2.9、2.9；应收账款周转率分别为6.2、8.3、9.5、9.7、9.8；应付账款周转率分别为1.8、2.0、2.2、2.2、2.2 [10] - 每股资料方面，EPS 2023 - 2027年分别为0.21、0.21、0.22、0.23、0.25元；每股经营净现金分别为0.66、0.75、0.66、0.68、0.72元；每股净资产分别为2.24、2.37、2.49、2.62、2.77元；每股股利分别为0.09、0.10、0.10、0.10、0.11元 [10] - 估值比率方面，PE 2023 - 2027年分别为17.6x、17.5x、17.2x、16.3x、14.7x；PB分别为1.7x、1.6x、1.5x、1.4x、1.3x；EV/EBITDA分别为12.9、12.3、11.6、11.1、10.2 [10]