报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][33] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润下降27%，营收383.7亿元同比增2.0%，扣非归母净利润41.1亿元同比降29.3%，经营活动现金流量净额77.2亿元，累计现金分红18亿元占归母净利润41.78% [1][6] - 公司盈利下降主因煤炭板块量价齐跌、成本抬升，2024年煤炭产量674万吨同比减43万吨，营业成本862元/吨增226元/吨，销售价格降74元/吨，单吨毛利润从469元降至169元，全年毛利润减22.7亿元，2025年以来煤价下行，一季度煤炭板块利润或承压 [1][6] - 电解铝板块盈利稳健，2024年营业成本12000元/吨，单吨毛利润4014元与2023年基本持平，四季度氧化铝价格上涨使利润承压，2025年以来氧化铝价格暴跌，1月利润仍承压，2月后冶炼利润将改善 [2][7] - 预计2025 - 2027年收入406/408/408亿元，同比增速5.7/0.6/0%，归母净利润55.43/56.55/57.21亿元，同比增速28.7/2.0/1.2%；摊薄EPS分别为2.46/2.51/2.54元，当前股价对应PE分别为7.6/7.5/7.4x [3][33] - 公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理，主营产品受益于供给侧结构性改革，处于行业景气周期，随着新疆准东露天煤矿项目、新疆神火补链强链项目实施，公司成长空间进一步打开 [3][33] 各部分总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为376.25亿、383.73亿、405.62亿、408.09亿、408.09亿元，同比增速-11.9%、2.0%、5.7%、0.6%、0.0% [4] - 2023 - 2027年净利润分别为59.05亿、43.07亿、55.43亿、56.55亿、57.21亿元，同比增速-22.0%、-27.1%、28.7%、2.0%、1.2% [4] - 2023 - 2027年每股收益分别为2.62、1.91、2.46、2.51、2.54元 [4] 子公司业绩 - 2024年新疆神火销售81万吨电解铝，净利润20.6亿元，吨净利润2550元 [2][28] - 2023 - 2024年新疆煤电净利润分别为22.37亿、20.64亿元，新疆炭素分别为3.66亿、1.31亿元，云南神火分别为15.49亿、14.71亿元 [29] 盈利敏感性分析 - 展示了2025年公司归母净利润对铝价和氧化铝价格的敏感性分析数据 [33] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [34]