报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年销售额完成指引，验证市场需求和商业化能力，建议关注后续ATTC平台进展 [7] - 根据2024年全年业绩、各管线进展情况及出售上海和黄药业股权调整盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入分别为6.55、8.21和9.34亿美元，同比增长4.0%、25.2%和13.8%；归母净利润为2.97、1.91和2.45亿美元 [7] - 根据DCF模型测算，给予公司整体估值312.23亿港元，对应目标价为35.82港元 [7] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年3月19日，和黄医药公布2024年年度业绩，总收入6.30亿美元（按固定汇率计算 - 24%），肿瘤产品综合收入2.715亿美元（+67%），来自武田的相关收入从2023年的3.459亿美元减至6700万美元 [2] - 公司实现年净收益3770万美元，2024年12月31日现金余额为8.361亿美元 [2] - 公司达成协议以6.08亿美元出售合资企业上海和黄药业部分股权，录得税前收益约4.77亿美元 [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|630|655|821|934| |同比增速(%)|-24.8%|4.0%|25.2%|13.8%| |归母净利润(百万)|38|297|191|245| |同比增速(%)|-62.6%|687.7%|-35.7%|27.9%| |每股盈利(元)|0.04|0.34|0.22|0.28| |市盈率(倍)|67.0|8.5|13.2|10.3| |市净率(倍)|3.3|2.4|2.0|1.7| [4] 公司基本数据 - 总股本87,160.11万股，已上市流通股87,160.11万股 [5] - 总市值196.55亿港元，流通市值196.55亿港元 [5] - 资产负债率39.42%，每股净资产6.27元 [5] - 12个月内最高/最低价为35.90/19.80港元 [5] 评论 - FRUZAQLA®迅速放量，多个商业化产品销售额稳定增长，呋喹替尼海外综合收入1.108亿美元（+1450%），中国呋喹替尼综合收入8630万美元（+6%），索凡替尼综合收入4900万美元(+14%)，赛沃替尼综合收入2450万美元（-13%） [7] - 商业化产品持续进行销售区域以及适应症拓展，呋喹替尼多个国家获批新适应症，赛沃替尼多项研究有进展，他泽司他预计2025年中获批 [7] - ATTC平台公布积极早期数据，首个分子将于2025H2进入临床，该平台有创新设计，安全性高 [7] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了2024A - 2027E的财务预测数据，包括现金、应收款项、营业总收入等多项指标 [8] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、每股指标、估值比率等方面的预测数据 [8]