报告公司投资评级 - 首次覆盖广联达（002410.SZ），给予“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 业务转型成效初显，降本增效推动业绩高增，2024 年公司全年收入承压但盈利能力提升，未来在建筑业数字化转型推进下将充分受益 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 3 月 26 日收盘价 14.11 元，年内最高/最低 16.25/8.35 元，流通 A 股/总股本 15.88/16.52 亿股，流通 A 股市值 224.11 亿，总市值 233.09 亿 [2] - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.15 元，摊薄每股收益 0.15 元，每股净资产 3.68 元，净资产收益率 4.45% [2] 财务业绩 - 2024 全年公司实现收入 62.40 亿元，同比减少 4.93%；归母净利润 2.50 亿元，同比高增 116.19%，扣非净利润 1.74 亿元，同比高增 219.92% [3] - 2024 年四季度公司实现收入 18.43 亿元，同比增长 3.37%；归母净利润 0.37 亿元，同比增 125.50%，扣非净利润 - 0.11 亿元，同比减亏 [3] 事件点评 - 业务结构优化叠加费用管控，公司盈利能力持续提升，2024 年毛利率达 84.33%，较上年同期提高 1.82 个百分点，全年销售、管理和研发费用合计同比减少 5.97%，净利率达 4.36%，较上年同期提高 2.53 个百分点 [4] - 随着政策发力建筑行业有望回暖，建筑业客户数字化需求迫切，有望推动公司收入恢复增长 [4] 分业务情况 - 2024 年数字成本业务收入 49.86 亿元，同比减少 3.55%，传统造价工具续费率和应用率稳定，新产品保持高速增长 [5] - 2024 年数字施工业务收入 7.87 亿元，同比减少 8.71%，毛利率达 35.87%，较上年同期提高 4.40 个百分点，公司从追求规模向聚焦经营质量转型 [5] - 2024 年数字设计业务收入 0.90 亿元，同比增长 3.28%，数维设计一体化标杆建设成效初显 [5] - 2024 年海外业务收入 2.03 亿元，同比增长 5.07%，数字成本产品在马来西亚、印尼等地区快速增长，设计产品在欧洲地区稳步增长 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.32、0.38、0.46，对应 3 月 26 日收盘价 14.11 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 44.70、36.72、30.58 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|6,563|6,240|6,387|6,687|7,185| |YoY(%)|-0.4|-4.9|2.4|4.7|7.4| |净利润(百万元)|116|250|521|635|762| |YoY(%)|-88.0|116.2|108.2|21.7|20.1| |毛利率(%)|82.6|84.4|84.6|84.6|84.6| |EPS(摊薄/元)|0.07|0.15|0.32|0.38|0.46| |ROE(%)|1.9|4.5|8.3|9.6|10.7| |P/E(倍)|201.22|93.08|44.70|36.72|30.58| |P/B(倍)|4.0|3.9|3.6|3.4|3.2| |净利率(%)|1.8|4.0|8.2|9.5|10.6| [9]