报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国来年通胀预期多数指标上升 密歇根大学指标异常 短期升至4.9% 长期达1993年以来最高 [2][3] - 密歇根大学指标因样本小、询问价格而非通胀等设计局限更易波动 近期受关税新闻影响大 因通胀预期党派化、民主党受访者占比增加及线上调查致答案极端 [2][6][9] - 这些因素自2024Q4起使密歇根大学短期通胀预期提升约1.3pp 长期提升约0.5pp 调整后数据仍高于去年末 表明关税新闻影响了人们通胀预期 [19][22] - 高通胀和高调查通胀预期提高了今年降息门槛 但经济数据恶化时 美联储可能降息 市场通胀补偿显示今年通胀上升不会持续到2025年后 [23][26] 根据相关目录分别进行总结 美国通胀预期现状 - 多数调查和市场指标显示美国来年通胀预期上升 密歇根大学指标异常 短期升至4.9% 长期达1993年以来最高 [2][3] 密歇根大学指标异常原因 - 调查设计局限 样本小、询问价格而非通胀、选择范围宽 使其比其他调查指标更易波动 [6][8] - 通胀预期党派化 2024选举后 民主党上调短期和长期通胀预期 共和党下调 两者差距达2018年以来最大 [9] - 民主党受访者占比增加 线上调查后占比进一步上升 放大党派化对通胀预期中值的影响 [13] - 线上调查导致答案更极端 线上受访者报告高通胀预期可能性比电话受访者高3% 且更易受近期通胀上升影响 [17] 异常因素影响量化 - 自2024Q4起 这些因素使密歇根大学短期通胀预期提升约1.3pp 长期提升约0.5pp 2月政治分布变化和党派化使1年通胀预期提升1.0pp [19] - 调整后 3月密歇根大学1年通胀预期从4.9%降至3.6% 5年从3.9%降至3.3% 虽不极端但仍高于去年末 [22] 对美联储决策的影响 - 高通胀和高调查通胀预期提高今年降息门槛 但经济数据恶化时 美联储可能降息 市场通胀补偿显示今年通胀上升不会持续到2025年后 [23][26] 量化异常因素影响的方法 - 从2024年4月起 每月从三个政治群体随机抽取受访者形成新样本 使各群体比例与2024Q1大致相同 [30] - 从新样本中抽取子集 调整抽取高于中值通胀预期受访者的概率 使其与线上调查影响一致 [31] - 估计民主党和共和党受访者通胀预期相对独立受访者的偏离程度 相对于2024选举前的平均差异 [32] - 用去除三种偏差影响的新微观样本 按密歇根大学调查的插值中值法重建短期和长期通胀预期 [32] - 重复上述步骤100次 直至调整后通胀预期稳定 每月三种偏差总影响为调查中报告的中值通胀预期与调整后通胀预期之差 [33]