报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2024年敏实集团营收231.5亿元，同比增长12.8%；归母净利润23.2亿元，同比增长21.9%，业绩略超预期，分红重启，公司进入成长及盈利双升周期 [2][4] - 公司海外产能布局完善，全球化经营能力优秀，投产高峰已过，随全球电池盒工厂落地、智能外饰等新产品订单放量、中系客户开拓加速，产能利用率提升，盈利水平有望持续提升 [2][7] - 公司与智元签订战略合作协议，以Tier 0.5身份协同研发电子皮肤、关节、无线充电等环节，人形机器人行业进展加速 [2] 根据相关目录分别进行总结 2024年下半年经营情况 - 收入及利润率双升，海外贡献大，电池盒放量加速。2024H2全球汽车销量同比+0.7%，敏实营收119.8亿元，同比+10.6%，环比+7.3% [7] - 分产品看，电池盒、塑件、铝件、金属及饰条件收入分别为29.5、30.2、29.7、29.5亿元，同比+70.0%、-3.7%、+31.9%、-0.2%，环比+23.2%、+6.3%、+25.0%、+15.9% [7] - 分地区看，国内收入48.0亿元，环比+6.0%，占比40.0%，环比-0.5pct；海外收入72.6亿元，环比+10.6% [7] - 毛利率29.5%，同比+1.3pct，环比+1.2pct，电池盒毛利率22.1%，同比+1.2pct，环比+1.5pct [7] - 销售、行政及一般费用率约11.8%，同比+0.2pct，环比+0.4pct；研发费用率6.1%，同比-1.1pct，环比-0.3pct [7] - 归母净利润12.5亿元，同比+23.1%，环比+17.1%，归母净利率10.4%，同比+1.1pct，环比+0.9pct [7] 业务布局与发展 - 电池盒全技术路线布局，获长安、安徽大众等订单，延伸开拓底盘结构件产品，巩固全球最大电池盒供应商之一地位 [7] - 与华为深化合作，与吉利、比亚迪等开拓新订单，北美饰条业务进展显著，产品组合多元、客户结构均衡支撑业绩增长 [7] - 前瞻布局无线充电、低空飞行器、机器人等新兴领域，与智元等建立合作关系 [7] 未来展望与盈利预测 - 电池盒放量推动收入业绩双升，外饰业务随行业变革成长，新业务布局驱动二次腾飞 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为27.2、32.1、37.6亿元，对应PE分别为8.6X、7.3X、6.2X [7]