报告公司投资评级 - 报告对青岛银行A股和H股均给予“买入”评级，当前价格分别为4.25元/3.26港元，合理价值分别为5.16元/3.96港元 [2] 报告的核心观点 - 青岛银行发布2024年度报告，营收、PPOP、归母净利润同比分别增长8.2%、7.1%、20.2%，规模扩张、拨备计提、其他收支为主要正贡献，净息差收窄、有效税率、净手续费收入下降等因素形成拖累 [5] - 亮点包括规模稳步增长、息差降幅边际收窄、其他非息高增、资产质量总体平稳且对公不良改善 [5] - 需关注零售不良率上行和中收依旧承压的情况 [5] - 预计公司25/26年归母净利润增速分别为11.53%/12.07%，给予25年PB估值0.8X，对应合理价值5.16元/股，H股合理价值3.96港币/股 [5] 根据相关目录分别进行总结 关键财务指标概览 - 2024年营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.22%、7.10%、20.16%，较24Q1 - 3分别变动+0.08pct、-1.26pct、+4.57pct [7] - 2024年净息差1.73%，较24Q1 - 3/23年分别下降2bp、10bp；24年末不良率1.14%，较24Q3末下降3bp；拨备覆盖率241.32%，较23年末提升15.36pct [7] 累计业绩同比增速 - 2024年营业收入、净利息收入、非息收入、净手续费收入、其他非息收入同比增速分别为8.2%、6.4%、13.6%、-4.9%、31.8% [13] 累计同比业绩拆分 - 2024年生息资产规模、净息差、净手续费收入、其他收支对归母净利润增速的贡献分别为14.7%、-8.4%、-1.6%、2.3% [20] 累计业绩结构 - 2024年净利息收入占总营收比例为73.2%，较2023年提升3.86pct；非息收入占比26.8%，较2023年下降3.86pct [21] 单季度业绩同比增速 - 2024Q4营业收入、净利息收入、非息收入、净手续费收入、其他非息收入同比增速分别为8.5%、8.7%、7.5%、-6.4%、34.6% [25] 单季度同比业绩拆分 - 2024Q4生息资产规模、净息差、净手续费收入、其他收支对归母净利润增速的贡献分别为15.2%、-6.5%、-1.4%、1.8% [28] 单季度业绩结构 - 2024Q4净利息收入占总营收比例为86.6%，较2023Q4提升0.1pct；非息收入占比13.4%，较2023Q4下降0.1pct [30] 累计ROE拆解 - 2024年营业收入、净利息收入、净手续费收入、其他非息收入对年化ROE的贡献分别为2.08%、1.52%、0.23%、0.33% [31] 单季度ROE拆解 - 2024Q4营业收入、净利息收入、净手续费收入、其他非息收入对年化ROE的贡献分别为1.86%、1.61%、0.14%、0.11% [33] 净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率 - 2024年累计净息差1.73%，同比下降0.10pct；单季度净息差24Q4为1.75%，环比回升3bp [34] 生息资产分项收益率、计息负债分项成本率、利息收支结构 - 2024年发放贷款、投资类资产收益率同比分别回落24bp、21bp；存款成本率同比回落15bp [36] 生息资产情况 - 2024年末贷款同比增长13.5%，增速较23年末提升1.98pct；投资类资产同比增长13.1%，增速较23年末提升1.31pct [38] 计息负债情况 - 2024年末存款同比增长11.9%，增速较23年末回落1.19pct；向央行借款同比增长54.9%，增速较23年末提升17.31pct [40] 贷款情况 - 2024年末个人贷款占比23.0%，较23年末下降3.36pct；对公贷款占比71.1%，较23年末提升3.92pct [42] 存款情况 - 2024年末公司存款占比49.1%，较23年末下降1.98pct；个人存款占比50.9%，较23年末提升2.06pct [44] 投资类资产情况 - 2024年末FVTPL、AC、FVOCI占比分别为25.0%、38.2%、36.8%，较23年末分别变动-0.75pct、+14.83pct、-14.08pct [46]