报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价52.50港币 [1][5][8] 报告的核心观点 - 看好公司深度受益智能汽车+机器人需求共振带来收入高成长性 [1] - 尽管千元级别激光雷达放量会使均价下行，但激光雷达在10 - 20万车型渗透率有望进一步打开 [2] - L3车型渗透有望开拓激光雷达未来空间 [3] - 泛机器人和人形等领域未来有望复制智驾领域需求渗透曲线 [4] 各部分总结 智驾平权推动激光雷达渗透率提升 - 速腾搭载的比亚迪、吉利、广汽、上汽等自主品牌有望在25年开启激光雷达版本规模渗透 [2] - 比亚迪20万以上车型采用天神之眼A、B方案，涵盖多系列车型 [2] - 极氪旗下大部分车型基本标配激光雷达，吉利银河品牌有望陆续搭载智驾 [2] - 广汽旗下部分品牌加大激光雷达智驾车型配置力度，埃安RT于24年12月月销超1.2万 [2] L3渐近，对安全配置要求进一步提升 - 今年底极氪、广汽等有望推出对标L3智驾级别的车型 [3] - 对标L3级别的车型对激光雷达数量和性能要求提升，如极氪9X拟搭载5颗 [3] 多品类机器人对激光雷达需求拓展 - 公司在CES上推出新版机器人激光雷达，多领域有望复制智驾需求渗透曲线 [4] - 公司布局多品类新品进展值得期待 [4] 盈利预测与估值 - 公司预告24年激光雷达出货量54.4万台，对应16.4 - 16.7亿收入 [5] - 上调25/26E总激光雷达出货量至97.5/158.4万台，上调收入7/10%至27.1/40.6亿元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|营业收入(人民币百万)|归属母公司净利润(人民币百万)|EPS(人民币，最新摊薄)|ROE(%)|PE(倍)|PB(倍)|EV EBITDA(倍)| |----|----|----|----|----|----|----|----| |2022|530.32|(2,089)|(4.43)|54.31|(8.43)|(3.49)|(11.29)| |2023|1,120|(4,337)|(9.19)|61.37|(4.06)|(1.94)|(6.44)| |2024E|1,658|(470.22)|(1.00)|16.07|(37.44)|5.44|(36.47)| |2025E|2,714|(198.17)|(0.42)|(6.32)|(88.84)|5.80|(98.29)| |2026E|4,062|89.72|0.19|2.91|196.21|5.63|87.93|[7] 基本数据 - 目标价52.50港币，收盘价（截至3月26日）40.55港币 [9] - 市值19,583港币百万，6个月平均日成交额601.14港币百万 [9] - 52周价格范围10.82 - 137.50港币，BVPS6.32人民币 [9] 盈利预测 - 给出2022 - 2026年利润表、现金流量表、资产负债表、业绩指标、估值指标等数据 [20]