报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 三花智控2024年年报业绩符合预期，多元化客户结构助力业绩增长，汽零业务毛利率因规模效应和精细化管理提升，战略卡位人形机器人有望开启第三成长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润分别为37/44/53亿元，对应PE分别为30/25/21倍 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现收入279亿元，同比+14%，归母净利润31亿元，同比+6%；2024Q4实现收入74亿元，同比+32%，环比+7%，归母净利润8.0亿元，同比+5%，环比+1% [1] 业务板块 - 汽车业务：2024年全球新能源汽车销量1753万辆，同比+22%，中国销量1227万辆，同比+38%，特斯拉全球销量179万辆，同比 - 1%，公司该业务多元化客户结构助力增长，2024年营收114亿元，同比+15%，占比41% [1] - 家电业务：2024年家用空调总产量2.0亿台，同比+20%，内销同比+5%，出口同比+36%，出口增速带动公司业绩，2024年收入166亿元，同比+13%，占比59% [1] 盈利能力 - 2024年销售毛利率27.5%，同比 - 0.4pct，销售净利率11.1%，同比 - 0.8pct；2024Q4销售毛利率26.8%，同比 - 2.4pct，环比 - 1.3pct，销售净利率10.7%，同比 - 2.5pct，环比 - 0.9pct [2] - 分业务看，2024年汽零业务毛利率27.6%，同比+0.5pct，制冷业务毛利率27.4%，同比 - 0.6pct [2] - 2024年期间费用率13.6%，同比+0.7pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别 - 0.1/+0.3/+0.1/+0.4pct [2] 机器人业务布局 - 机器人行业发展潜力大、应用前景广，特斯拉计划2025年底前量产人形机器人，2026年量产5万 - 10万台，2027年量产50万 - 100万台 [3] - 公司聚焦机电执行器，拟投资38亿元建设研发及生产基地项目，与绿的谐波在墨西哥设合资企业开发谐波减速器产品，控股集团与峰岹合作开发空心杯电机产品 [3] 财务预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|24,558|27,947|31,830|37,238|43,975| |增长率yoy（%）|15.0|13.8|13.9|17.0|18.1| |归母净利润（百万元）|2,921|3,099|3,681|4,417|5,344| |增长率yoy（%）|13.5|6.1|18.8|20.0|21.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.78|0.83|0.99|1.18|1.43| |净资产收益率（%）|16.3|16.1|16.4|16.8|17.2| |P/E（倍）|37.7|35.5|29.9|24.9|20.6| |P/B（倍）|6.1|5.7|4.9|4.2|3.5| [4] 股票信息 - 行业为家电零部件Ⅱ，前次评级买入，2025年03月26日收盘价29.48元，总市值110,030.84百万元，总股本3,732.39百万股，自由流通股占比98.34%，30日日均成交量123.77百万股 [6] 股价走势 - 展示了2024 - 03至2025 - 03三花智控和沪深300的股价走势 [7][8] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [10]