报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 58.20 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 沪电股份 2024 财报业绩符合预期，AI 类总营收占比 51%，目前估值具有吸引力 [1] - 受益于人工智能和高速网络基础设施需求，企业通讯板 24 年营收大增，AI 类 PCB 加速放量，预计 2025 年占比将加速提升 [2] - 公司通过“技改 + 扩产”应对产值焦虑，彰显布局 AI 产业决心 [3] - 考虑泰国工厂及研发投入影响，下调 2025/2026 年归母净利润预测，同时下调目标价但维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营收 133 亿元，同增 49%；毛利率 34.5%，同增 3.3pp；归母净利 26 亿元，同增 71%；4Q24 营收 43 亿元，同增 52%，毛利率 31.8%，环减 3.1pp，归母净利 7.4 亿元，同增 32% [1] - 预计 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 37.3/45.6/49.9 亿元 [4][12] - 2024 年企业通讯板营收 101 亿元，同增 72%，毛利率 38.4%，同增 3.9pp；AI 类 PCB 占总营收比重达 51%，其中 AI 服务器 PCB 营收 29.8 亿元，同增 140%，交换机 PCB 营收 38.9 亿元，2H24 营收 25.5 亿元，环增 90% [2] 盈利预测调整 - 上调企业通讯市场板 2025/2026 年收入预测 15%/16% 至 148/180 亿元 [12] - 下调汽车板 2025/2026 年毛利率 5.5pp/4.5pp 至 22.0%/23.5% [12] - 上调 2025/2026 年营业总费用率 1.4pp/2.6pp 至 9.6%/9.5% [12] 产能规划 - 短期通过技改扩充瓶颈及关键制程产能，中长期通过高端 AI 类 PCB 产能建设分阶段扩容，预计到 31 年累计新增 48 亿高端 HDI 产值 [3] 可比公司估值 - 与可比公司相比，沪电股份 2025E PE 为 17.2 倍，低于均值 25.4 倍，具有一定估值优势 [15]