报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 歌尔股份2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 业绩符合市场预期 各细分产品线进展顺利 毛利率提升 费用管控加强 AI赋能打开长期成长空间 预计未来营收和净利润持续增长 [1][2][3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 歌尔股份2024年实现营收1009.54亿元 同比+2.41% 归母净利润26.65亿元 同比+144.93% 扣非归母净利润23.93亿元 同比+178.30% 业绩位于预告区间中值 符合市场预期 [1] 各细分产品线进展 - 智能硬件营收571.99亿元 同比-2.57% 毛利率9.17% 同比+1.90pct 因北美客户VR/MR产品迭代及低毛利率产品出货量下滑 [2] - 智能声学整机营收262.96亿元 同比+8.73% 毛利率9.47% 同比+2.73pct 得益于智能无线耳机出货量回升 [2] - 精密零组件营收150.51亿元 同比+15.85% 毛利率21.51% 同比+1.02pct 因AI赋能提升产品价值量和盈利能力 [2] 毛利率与费用率 - 2024年公司毛利率为11.09% 同比+2.14pct 因产品结构优化提升盈利能力 [3] - 2024年公司期间费用率为7.70% 同比-0.21pct 因公司加强精细运营和费用管控 [3] AI赋能成长空间 - 智能硬件通过内生布局和外延投资打造竞争力 绑定核心大客户 占据全球中高端VR出货80%份额 有望受益于AI+XR产业趋势 [4] - 智能声学整机AI技术助力耳机功能提升 歌尔与头部客户合作 业务有望稳中有升 [7] - 精密零组件拟分拆子公司歌尔微赴港上市 其技术积累深厚 市场份额领先 有望与母公司协同增厚业绩 [7] 投资建议 - 预计公司2025 - 26年营业收入为1056.70、1169.10亿元 新增2027年营业收入1383.59亿元 分别同比+4.7%、+10.6%、+18.3% [8] - 预计公司2025 - 26年归母净利润为36.63、45.30亿元 新增2027年归母净利润55.67亿元 分别同比+37.4%、+23.7%、+22.9% [8] - 预计2025 - 26年EPS为1.05、1.30元 新增2027年EPS为1.60元 2025年3月26日股价对应PE分别为25.58x、20.68x、16.83x 维持“增持”评级 [8] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|98,574|100,954|105,670|116,910|138,359| |YoY（%）|-6.0%|2.4%|4.7%|10.6%|18.3%| |归母净利润(百万元)|1,088|2,665|3,663|4,530|5,567| |YoY（%）|-37.8%|144.9%|37.4%|23.7%|22.9%| |毛利率（%）|8.9%|11.1%|12.0%|12.3%|12.6%| |每股收益（元）|0.32|0.79|1.05|1.30|1.60| |ROE|3.5%|8.0%|10.1%|11.4%|12.6%| |市盈率|84.22|34.11|25.58|20.68|16.83| [10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的各项财务数据 包括营收、成本、费用、利润、现金流等 [12] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面 [12]