报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司全年营收90.9亿元，同比增长24.4%，归母净利润10.1亿元，同比增长0.8%；Q4营收23.9亿元，同比增长22.1%，环比下降9.0%，归母净利润0.76亿元，同比下降57.3%，环比下降73.6% [1] - 预计受海风项目交付节奏影响，Q4业绩略有波动，目前公司在手订单项目推进良好，海缆产品有望逐步进入交付阶段 [2] - 公司产品结构持续优化，海缆单价有所提升，在手订单创历史新高，验证当前海风景气上行 [3] - 公司新增产能逐步释放，有望在2025年逐步达产，年内贡献新增产能，还计划启动北部（山东）产业基地建设 [4] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为18.6、22.9、26.5亿元，对应PE为18、15、13倍 [5] 各部分总结 业绩简评 - 2024年全年营收90.9亿元，同比增长24.4%，归母净利润10.1亿元，同比增长0.8% [1] - Q4营收23.9亿元，同比增长22.1%，环比下降9.0%；归母净利润0.76亿元，同比下降57.3%，环比下降73.6% [1] 经营分析 - Q4业绩同环比下降主要受海风项目交付节奏影响，Q4毛利率较低的陆缆收入占比约72% [2] - 公司海缆产品有望逐步进入交付阶段，订单价值量较高的阳江帆石一、青州五等项目均已开工 [2] - 2024年海缆收入27.8亿元，同比微增0.4%，毛利率39.6%，同比下降9.6pct，预计受海外项目盈利不及预期及原材料价格影响 [3] - 2024年海缆销售单价约351万元/公里，同比提升8%，预计受价值量更高的高电压等级交付占比影响 [3] - 公司优势区域广东省高电压海风项目储备规模较大，海缆产品结构有望持续优化 [3] - 截至3月21日，公司在手订单约180亿元，环比10月增长95%，创历史新高 [3] - 海缆订单88亿元，环比+199%；海洋工程28亿元，环比+100%；陆缆订单64亿元，环比+30% [3] 新增产能情况 - 截至2024年底公司阳江海缆生产基地工程进度达75%，预计2025年逐步达产，年内贡献新增产能 [4] - 公司计划2025年启动北部（山东）产业基地建设，有望建立区位优势，加速订单获取 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为18.6、22.9、26.5亿元，对应PE为18、15、13倍 [5] - 维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,310|9,093|12,450|14,171|16,151| |营业收入增长率|4.30%|24.38%|36.93%|13.82%|13.97%| |归母净利润(百万元)|1,000|1,008|1,857|2,289|2,645| |归母净利润增长率|18.72%|0.81%|84.19%|23.29%|15.53%| |摊薄每股收益(元)|1.454|1.466|2.700|3.329|3.846| |每股经营性现金流净额|1.73|1.62|1.51|3.34|3.90| |ROE(归属母公司)(摊薄)|15.90%|14.69%|22.03%|22.31%|21.37%| |P/E|29.40|35.85|18.41|14.94|12.93| |P/B|4.67|5.27|4.06|3.33|2.76|[8] 三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，如主营业务收入、成本、毛利、各项费用、资产、负债、股东权益等在2022 - 2027E的情况，以及相关比率分析 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|2|8|17|53| |增持|1|4|5|11|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|2.00|1.67|1.38|1.39|1.00|[11]