报告公司投资评级 - 华福证券维持大唐发电“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024年大唐发电归母净利润同比高增229.70%，毛利率和净利率分别同比提高3.12pct、3.1pct，盈利能力进一步增长；煤电度电盈利0.0132元，实现扭亏为盈；水电度电盈利增长0.0157元，风光度电盈利有所波动；低碳清洁能源装机占比进一步提升至40.37% [2][3][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为45.82、46.05、46.07亿元，对应PE分别为11.8、11.7和11.7倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|122,404|123,474|123,793|124,747|125,504| |增长率|5%|1%|0%|1%|1%| |净利润（百万元）|1,365|4,506|4,582|4,605|4,607| |增长率|433%|230%|2%|0%|0%| |EPS（元/股）|0.07|0.24|0.25|0.25|0.25| |市盈率（P/E）|39.6|12.0|11.8|11.7|11.7| |市净率（P/B）|0.7|0.7|0.7|0.6|0.6| [6] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|7,734|13,974|13,566|12,550| |应收票据及账款（百万元）|21,367|17,342|15,025|12,639| |预付账款（百万元）|2,519|3,105|3,139|3,180| |存货（百万元）|4,825|5,124|5,179|5,247| |流动资产合计（百万元）|43,432|45,111|42,847|39,856| |长期股权投资（百万元）|20,959|22,007|23,107|24,263| |固定资产（百万元）|204,883|217,607|226,016|229,183| |在建工程（百万元）|29,218|19,718|23,718|37,718| |非流动资产合计（百万元）|279,170|284,475|298,494|317,256| |资产合计（百万元）|322,602|329,586|341,341|357,112| |短期借款（百万元）|36,833|30,000|30,000|34,091| |应付票据及账款（百万元）|23,459|25,463|25,739|26,078| |流动负债合计（百万元）|100,883|96,984|98,119|103,446| |长期借款（百万元）|117,093|122,093|127,093|132,093| |非流动负债合计（百万元）|128,235|133,321|138,409|143,500| |负债合计（百万元）|229,118|230,304|236,528|246,946| |归属母公司所有者权益（百万元）|76,561|80,585|83,986|87,391| |少数股东权益（百万元）|16,923|18,697|20,827|22,776| |所有者权益合计（百万元）|93,484|99,282|104,813|110,166| |负债和股东权益（百万元）|322,602|329,586|341,341|357,112| [11] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|123,474|123,793|124,747|125,504| |营业成本（百万元）|105,116|103,510|104,630|106,006| |税金及附加（百万元）|1,332|1,286|1,296|1,304| |销售费用（百万元）|139|124|125|126| |管理费用（百万元）|4,326|4,085|4,117|4,079| |研发费用（百万元）|25|25|25|25| |财务费用（百万元）|5,252|6,196|6,035|6,003| |信用减值损失（百万元）|-438|-10|-10|-10| |资产减值损失（百万元）|-1,237|-1,000|-800|-350| |公允价值变动收益（百万元）|41|51|51|51| |投资收益（百万元）|2,816|2,500|2,500|2,500| |其他收益（百万元）|487|538|538|538| |营业利润（百万元）|8,969|10,661|10,813|10,705| |营业外收入（百万元）|254|310|310|309| |营业外支出（百万元）|601|291|291|291| |利润总额（百万元）|8,622|10,680|10,832|10,723| |所得税（百万元）|1,764|3,738|3,791|3,753| |净利润（百万元）|6,858|6,942|7,041|6,970| |少数股东损益（百万元）|2,352|2,360|2,436|2,363| |归属母公司净利润（百万元）|4,506|4,582|4,605|4,607| |EPS（按最新股本摊薄）（元/股）|0.24|0.25|0.25|0.25| [11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|26,123|32,794|30,301|31,791| |投资活动现金流（百万元）|-28,714|-19,721|-30,325|-36,672| |融资活动现金流（百万元）|1,300|-6,834|-384|3,865| [11] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|0.9%|0.3%|0.8%|0.6%| |增长率EBIT|23.4%|21.6%|-0.1%|-0.8%| |归母公司净利润增长率|230.1%|1.7%|0.5%|0.1%| |毛利率|14.9%|16.4%|16.1%|15.5%| |净利率|5.6%|5.6%|5.6%|5.6%| |ROE|4.8%|4.6%|4.4%|4.2%| |ROIC|5.9%|6.9%|6.6%|6.2%| |资产负债率|71.0%|69.9%|69.3%|69.2%| |流动比率|0.4|0.5|0.4|0.4| |速动比率|0.4|0.4|0.4|0.3| |总资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.4| |应收账款周转天数|59|56|47|39| |存货周转天数|14|17|18|18| |每股收益（元）|0.24|0.25|0.25|0.25| |每股经营现金流（元）|1.41|1.77|1.64|1.72| |每股净资产（元）|4.14|4.35|4.54|4.72| |P/E|12|12|12|12| |P/B|1|1|1|1| |EV/EBITDA|54|47|45|44| [11]