报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 上海能源2024年度报告显示煤炭业务受煤价下行盈利承压产销分化 电力业务发电量稳定度电盈利改善 分红比例持续提升 考虑煤价下行调整盈利预测 基于主业规模成长性好、PB低、低估值属性及市值考核推行 维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本722.72百万股 流通股本722.72百万股 市价12.43元 市值8983.38百万元 流通市值8983.38百万元 [2] 公司业绩 - 2024年实现营业收入94.88亿元 同比减少13.57%；归母净利润7.16亿元 同比减少26.16%；扣非归母净利润7.04亿元 同比减少26.53%；经营活动产生的现金流量净额12.77亿元 同比减少7.72%；基本每股收益0.99元 同比减少26.12%；加权平均ROE为5.63% 同比减少28.10pct [5] - 2024Q4实现营业收入22.55亿元 同比减少9.07% 环比减少5.23%；归母净利润0.90亿元 同比增长125.02% 环比减少41.63%；扣非归母净利润0.94亿元 同比增长126.16% 环比减少32.28% [5] 煤炭业务 - 2024年实现煤炭收入62.92亿元 同比减少10.95%；原煤产量858.16万吨 同比增长6.93%；商品煤产量627.41万吨 同比减少2.89%；商品煤销量631.79万吨 同比减少2.71%；商品煤外销量566.11万吨 同比减少6.49%；商品煤单位成本704.20元/吨 同比减少1.15%；商品煤单位毛利291.74元/吨 同比减少22.36% [5] - 2024Q4实现煤炭收入14.59亿元 同比减少6.28% 环比减少8.46%；原煤产量195.47万吨 同比增长9.98% 环比减少15.88%；商品煤产量157.41万吨 同比减少0.01% 环比减少13.71%；商品煤销量175.50万吨 同比增长10.57% 环比增长5.03%；商品煤外销量159.78万吨 同比增长7.87% 环比增长9.06%；商品煤单位成本743.79元/吨 同比减少25.76% 环比增长22.58%；商品煤单位毛利87.55元/吨 同比增长515.68% 环比减少74.77% [5] 电力业务 - 2024年实现电力收入19.59亿元 同比增长0.26%；发电量38.17亿度 同比增长3.08%；单位成本0.45元/度 同比减少5.80%；单位毛利0.06元/度 同比增长26.68% [5] 分红情况 - 2025年3月22日公告2024年拟派发现金分红总额2.89亿元 现金分红比例40.40% 同比提升32.11pct；以2025年3月26日收盘价测算 2024年股息率3.22% 扣除已派息中期后股息率1.61% [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年实现营业收入分别为87.69/88.59/93.16亿元；归母净利润5.58/6.28/7.09亿元（2025 - 2026年原预测值为8.87/10.41亿元） 每股收益分别为0.77/0.87/0.98元 [3][5] 估值情况 - 当前股价12.43元 对应PE分别为16.1X/14.3X/12.7X [3][5]