报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，给予 2025 年 PEV 目标值为 0.7x，对应 2025 年目标价为 45.5 元 [2][6] 报告的核心观点 - 2024 年公司归母净利润增速同比+64.9%略好于预期 投资收益率假设与同业一致下调至 4.0% 风险贴现率同步下调 0.5pct 至 8.5% 假设更审慎 夯实报表稳健性 上调 2025 - 2027 年 EPS 预测值为 4.9/5.0/5.1 元 [6] 公司基本情况 - 总股本 962,034.15 万股 已上市流通股 684,504.15 万股 总市值 3,055.42 亿元 流通市值 2,173.99 亿元 资产负债率 88.77% 每股净资产 30.29 元 12 个月内最高/最低价 40.76/22.11 元 [3] 财务数据 2024 年整体业绩 - 实现营收 4041 亿元 同比+24.7% 归母净利润 450 亿元 同比+64.9% 归母营运利润 344 亿元 同比+2.5% 截至 2024 年底 集团 EV 同比+6.2%至 5621 亿元 [6] 寿险业务 - 2024 年寿险 NBV 同比+20.9%至 133 亿元 NBV margin 同比+3.5pct 至 16.8% 新保业务合计同比-5%至 789 亿元 代理渠道新单同比+14%至 369 亿元 银保渠道同比-15.6%至 281 亿元 [6] - 截至 2024 年底 保险营销员 18.8 万人 较上半年末提升 2.7% 月均核心人力 5.3 万人 按可比口径同比增长 10.4% 人均产能、人均收入均稳步增长 [6] - 2024 年新保期缴同比+12%至 409 亿元 传统险、分红险新保期缴均实现增长 规模保费中传统险同比+7.8%至 1721 亿元 占比同比+3pct 至 66% 分红险同比-6.3%至 555 亿元 占比同比-2pct 至 21% 万能险占比 8% [6] 产险业务 - 2024 年太保产险原保费收入同比+6.8%至 2012 亿元 跑赢平安（6.5%）与人保（4.3%） COR 同比+0.9pct 至 98.6% 综合赔付率同比+1.7pct 至 70.8% 费用端同比-0.8pct 至 27.8% [6] - 车险增速低于同业 同比+3.7%至 1073 亿元 COR 受大灾影响同比+0.6pct 至 98.2% 非车险整体增速突出 同比+10.7% COR 同比+1.4pct 至 99.1% 仅农险实现承保盈利（COR 为 98.7%） [6] 投资业务 - 截至 2024 年底 集团投资资产同比+21.5%至 2.73 万亿 净/总/综合投资收益率同比-0.2/+3.0/+3.3pct 至 3.8%/5.6%/6.0% [6] - 配置结构上 债券占比同比+8.4pct 至 60.1% 核心权益同比+0.5pct 至 11.2% 其中股票同比+0.9pct 股票中 FVOCI 类资产占比 2024 年底为 30% 较半年末提升 9pct 较上年末提升 15pct 投资性房地产与非标敞口持续收缩 分别占比 0.3%/12.6% 同比-0.2pct/-6pct [6] 未来财务预测 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|404089|418216|422757|438513| |同比增速(%)|24.7|3.5|1.1|3.7| |归母净利润(百万)|44960|46890|47978|49025| |同比增速(%)|64.9|4.3|2.3|2.2| |每股盈利(元)|4.7|4.9|5.0|5.1| |市盈率(倍)|6.8|6.5|6.4|6.2| |市净率(倍)|1.0|0.9|0.8|0.7|[7]